ATFX摘要：

由于美元指數高位回落，非美貨幣趁機升值。其中：

EURUSD累計上漲1.07%，美元貶值；

GBPUSD累計上漲2.12%，美元貶值；

AUDUSD累計上漲3.83%，美元貶值；

USDCHF累計下跌1.13%，美元貶值；

NZDUSD累計上漲3.46%，美元貶值；

USDCAD累計下跌3.92%，美元貶值；

只有日元走勢較為特殊，不但沒有升值反而出現貶值：

USDJPY累計上漲4.68%，美元升值。

什么原因導致了日元的貶值？這種貶值會持續多久？

▋USDJPY月線

圖1，USDJPY  月線-ATFX

自2013年5月USDJPY沖上100整數關口之后，8年多時間里，匯價一直在100~120的區間內運行，從未有效突破。基于此，我們判斷，本輪USDJPY的月線上漲波段，也很難有效突破區間上限120水平。

USDJPY最新匯價114.08，距離震蕩區間上限120還有一定空間。預計未來一段時期，日線級別還將維持漲勢（純技術角度判斷）。

▋日元貶值的原因？

1、日本依據獨特的安倍經濟學，不顧經濟結構化問題，盲目相信貨幣政策的作用，維持QQE的超級量化寬松，超額印鈔，導致日元不具備升值預期。

2、美聯儲已經決定在今年年底之前縮減每月購債，這釋放出貨幣緊縮的信號。另外，市場預期2023年之前，美聯儲會加息兩次，這也對美元指數的上漲（長期來看）提供了動力。

3、日本首相自菅義偉替換為岸田文雄，這導致日本未來的政策存在一定程度的不確定性，擠出了部分國內資金。

▋負債率

圖3，日本政府負債率曲線  月線-ATFX

提到日本政府債務問題，人們往往講：日本債務率雖高，但大部分都是對內債務，也就是日本民眾是政府債券的最大買家，所以債務問題能夠妥善化解。實際上，政府債務如果是對外的，那么就會出現如希臘一般的債務危機；如果是對內的，受到國際市場關注的程度會比較小，但在無法按期償還時，其破壞性和心理沖擊，與對外債務違約沒有任何差別。

債務率的走高，意味著日本政府每年都會有財政赤字。如果模式下，國家經濟的抗風險能力會很弱。一旦遭遇不可控風險事件，日元大概率會急速貶值。這也導致，在沒有大風險事件出現時，市場對日元也保持相對悲觀的態度。

▋總結：

綜合來看，USDJPY在日線級別（短期內）還將維持升勢，但120關口是強阻力，較難實現有效突破。

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