盡管公司手握2.5億美元離岸債券發行額度，但并不著急為2022年4月到期的一筆債進行再融資。

這家公司在等合適發債窗口期到來。原因是“今年情況有點不一樣，要做充分考量。”

最壞情況是到明年4月還沒有合適的窗口期。德信中國承諾能確保到點兌付，在此期間對境內外現金流安排同步考慮以及謹慎拿地。

同樣等著的還有榮盛發展(002146.SZ)。也是在近期電話會上，公司管理層定性“當下債券市場比較脆弱”，所以“做不出好的市場發行”。

這兩家公司的存量美債都沒超3筆且年底前無集中兌付壓力。但從年初的華夏幸福(600340.SH)，到藍光發展(600466.SH)，直至近期的中國恒大(3333.HK)，市場對中資地產美元債儼然已成風聲鶴唳之勢。

能不能等到所謂的窗口期，另當別論。如何穩住投資者、安排到期結構、處理集中兌付等等，倒逼房企對美元債債務管理進行新升級。

不對市場懷有充分的敬畏之心，是死忌。

新力地產三筆存續美元債，已是非一般的“投機級”，單看每只目前在40%左右的收益率，已經說明投資人是回避的態度。

別怪投資人擠兌，問題核心還是得回到新力地產的基本面上。行業邏輯已經改變，大環境不會給曾經的高杠桿擴張企業太多時間。

回購，能救火，新力地產從6月開始確實也這么做了。看著是，鋤禾日當午，回購好辛苦。買了一點點，還有好多留：

新力8.5% N20220124：回購3次，分別300萬美元、300萬美元、200萬美元；

新力10.5% N20220618：回購200萬美元；

加起來僅1600萬美元，杯水車薪。眼下情況已經火燒眉毛，意思意思的回購，無疑是“用愛發電”。

如果資金有限，怎么看都該集中火力穩住今年10月到期的那筆。因為，22年1月和6月到期的至少還有喘息時間。

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但如果這個時候，新力地產還想著用借新還舊的方式扛過去，可能會犯戰略偏差。

職業經理人向上的管理，要做到位。這樣老板才能對市場有充分徹底的敬畏心。

如果可以以正常情況下打了9折、8折甚至7折的價格買收益率在30-40%的債券，為什么還要去選擇收益率不可能達到這個數的新債券？當然，除非BOSS可以呼朋喚友來買買買。

借新還舊是特定歷史時期多數企業適用的一把“夜壺”。但在當下，更屬于少數基本面良好、現金流健康企業能用的戰術。

甚至有家房企在做了極端情況下的壓力測試后決定，從今年開始借新還舊不再是首要目的，而是要考慮以自有資金進行全部兌付。這魄力及降債決心值得新力地產以及更多房企學習。

說好聽點是為避免違約，對舊債券持有人進行增發，新舊債券合并。將償還壓力延后，時間換空間，總比一起沉船來得強。

但也不是萬能，如果快到期的時候做交換要約，等待著的可能是評級降級，被當做廉價交易。有風險。

這方面，禹洲集團(1628.HK)的BOSS絕對是個好榜樣。

拋開自帶的朋友圈力量，至少他能親力親為參與幾乎每場投資者電話會，一定程度上減輕了市場擔憂情緒。

魯智深的臨終偈語稱：

一個潮響令魯智深悟了善果。世人也欣賞“浪子回頭金不換”。

是時候醒醒了，像以往一樣粗放的再融資思路和對待投資人的態度，將不再適用于當下和未來。