作者：政信三公子

來源：政信三公子（ID：whatever201812）

大家好，我是三公子。

倉鼠有個特點，預感到冬天來臨之前，就會開始儲藏食物。

倉鼠不會考慮儲藏的食物夠不夠，它會按照本能，一停也不停，日復一日，直到冬天到來。

那些在冬季吃不了的麥粒，就會在天氣轉暖后發(fā)芽，變成春天的一部分。

但是人不一樣。如果預感到冬天來臨，人會先思考，捋出幾條方向：

比如換到糧多物豐待遇差的大機構茍著，比如南下遷徙到溫暖的灣區(qū)，比如把流動性差的有形或無形資產提前變現(xiàn)，比如按照底線思維來布局幾處救生所，比如造船和抱團，也可能變成無頭蒼蠅四處亂撞等等。

我的辦公桌底下始終放著一個大救生包，里面從太陽能電池板到急救藥物到戶外用品等，一應俱全。

懷最好的希望，做最壞的打算。

上面這么多廢話，是想說個啥？

郭主席昨天的發(fā)言，刷屏了。大多數評論文章都在拿房地產部分說事，我的考慮卻并不在此。

房地產是金融體系最大的灰犀牛，但是，彼之砒霜，我之蜜糖。彼之灰犀牛，未必不是我之方舟。

房地產之所以能成為全民投資品，成為評論居民財富的一般等價物，在于過去20多年的補缺。

舉個簡單的例子。

饅頭店的供給是有市場上限的。每個人一頓飯也就吃1-2個饅頭。

就算大家有著饑餓的記憶，冰箱里最多也就儲備一周的饅頭。

饅頭店的供給一直在增加，邊際不經濟了，該怎么辦？

方式有很多種：

比如：

觀念上，宣傳饅頭會漲價。

客源上，賣給吃面包的外國人。

產品上，賣花卷和油條。

實際上，不管采取哪種方案，都屬于存量資源的再分配。繞來繞去都脫不開饅頭店。

這就是對房地產的路徑依賴。

當饅頭店達到供需平衡后，就不該繼續(xù)投入生產要素了。寶貴的生產要素要投入到可以帶來乘數效應的增量領域。

既然郭主席反復把房地產的風險拿到臺面上來說，那么存量房地產其實沒有太大的風險。

邏輯很簡單：

能公開討論的風險都不算風險。

但是把生產要素都投入到饅頭店里，就屬于路徑依賴了：

居住變成了投資，投資又變成了投機，投機再變成賭博，賭博最后就變成詐騙了。

擊鼓傳花停止時，總得有人買單，成為代價。

我覺得，現(xiàn)在的房地產市場處于投資和投機階段之間，遠未到投機階段，更沒到賭博和詐騙階段。

但是比特幣已經介于投機和賭博階段了。空氣幣則介于賭博和詐騙階段了。

綜上，郭主席講的不僅僅是房地產的問題，而是投資換錨的問題。

過去幾十年，中國的投資錨定物和財富放大器是房子，而美國的投資錨定物和財富放大器是股市。

即：

中國人買房，美國人炒股。

2008年次貸危機后，美國人不炒房了。但是2020年疫情出現(xiàn)后，美國人又開始炒房了。

同樣是炒房，邏輯是不一樣的。

2008年炒房的是不優(yōu)質的次貸客戶。2020年炒房的是優(yōu)質的有錢人。

拜登剛簽了1.9萬億，接下來還要繼續(xù)放。連美國前財長勞倫斯都說：

美國50年來，最大的通脹要來了。

此時，拿著錢就變毛。不去買資產，還能干嘛？

但是美國股市還能買嘛？

看個圖片。

2008年次貸危機后，道瓊斯最低6440點，現(xiàn)在都32000點了，翻了5倍！

同期，美國GDP只漲了50%。

疫情之下，房地產市場就是美國的價值洼地。當然要買房！

回到國內，中國的房子就如同美國的股市，太高了。

北上深三城的房地產市值加起來，都能買下整個美國了。

那么問題來了，如果全世界都在放水，大通脹來襲，國內投資的價值洼地在哪里？

按照正常的邏輯，水在從房子往證券市場上走，但是，證券市場把精力都去搞茅臺和類茅臺了。

茅臺和類茅臺具有什么特點？

剛需、每年都漲價。

這tm不就是房子的特點嘛？

所以股市這波扎堆大白馬，在我看來，就是：

股票投資策略的房地產化。

說到底，還是路徑依賴。

擼房子擼習慣了，現(xiàn)在看啥都是拿擼房子那套邏輯來代入。

巴菲特在今年的致股東信里，寫了這么一段話：

“眾所周知，這些年來，債券可不是一個理想的投資對象。你可敢相信，十年期美國國債所能夠獲得的收益縮水有多嚴重？

1981年9月時，這些債券的收益率是15.8%，而到2020年年底，就只剩了0.93%。在一些重量級的經濟體，比如德國和日本，數以萬億美元計的主權債券，其收益率都變成了負數。全世界的固定收益投資者，不管是退休基金、保險公司，還是退休者，都面對著一個極為慘淡的未來。”

“一些保險公司，以及其他債券投資者為了獲取更高的收益率，選擇了轉向那些借款者品質可疑的債務。然而，高風險貸款，其實并不是打開低利率之鎖的合適鑰匙。三十年前，曾經一度無比強大的儲蓄和貸款行業(yè)最終自毀前程，很大程度上正是因為忽略了這一公理。”

巴老爺子是看淡債券市場的，很有道理。

但從階段性上看，我反而覺得，已經持續(xù)爆雷的債券市場，初步具備了價值洼地的可能。

美國債券收益率從1981年的15.8%，下降到2021年的0.93%，花了足足40年。

在前期，相當長的時間里，尤其是外部世界環(huán)境動蕩的時候（1978年后的石油危機和兩伊戰(zhàn)爭），資金回到國內尋找機會，此時，債券市場反而會有不錯的收益。

當然，債券的投資者變了。以前銀行是主流，未來將以非銀機構、國企乃至高凈值個人為主。

新的投資者，新的風險偏好，新的債券市場。               

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 郭主席在說：投資換錨