作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

2021年12月27日，央行和外管局官網(wǎng)分別掛出2022年年度工作會議的新聞稿，央行和外管局本質(zhì)上為一家，因此我們放在一起進行分析。2021年年度工作會議的召開時間為2021年1月4日，可以看出今年的會議召開時間明顯偏早，應(yīng)能表明央行和外管局順應(yīng)政策適當(dāng)前置的導(dǎo)向。

具體看，央行提出了2022年工作的八個方向，外管局則提出六個方向。

一、切實擔(dān)負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，主動推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的貨幣金融政策

除年度工作會議召開時間較往年更早外，央行年度工作會議還特別提出“切實擔(dān)負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，主動推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的貨幣金融政策”，這個提法和12月11日中財辦副主任韓文秀的講話是一致的（參見政策部門相繼重磅發(fā)聲），即各地區(qū)各部門都要擔(dān)負起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的責(zé)任，要積極推出有利于經(jīng)濟穩(wěn)定的政策，慎重出臺具有收縮效應(yīng)的政策，且政策發(fā)力要適當(dāng)靠前。

結(jié)合央行四季度貨幣政策委員會例會提及的“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動有為”，意味著央行的諸多寬松政策很可能會在2022年一季度之前集中出臺，向市場傳達穩(wěn)預(yù)期的強烈信號，除已經(jīng)推出的降準、定向降準以及結(jié)構(gòu)性降息外，后續(xù)進一步的降準降息目前來看并沒有被排除，且應(yīng)該會在2022年現(xiàn)兩會之前有所體現(xiàn)。

二、穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降

央行提出2022年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，整體上和中央經(jīng)濟工作會議的提法一致，不過這里的兩個提法值得關(guān)注，分別為推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降以及金融系統(tǒng)繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利，意味著廣譜利率中樞水平將繼續(xù)下移，與之相伴隨的可能是OMO與MLF等政策利率會有一定程度下降。同時金融系統(tǒng)繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利則意味著央行推出的寬松政策（如降準降息）需要在客戶端有所體現(xiàn)，即為銀行節(jié)省的資金成本、新增的貨幣投放均需要體現(xiàn)在客戶身上。

三、加大小微、科創(chuàng)、綠色以及鄉(xiāng)村等四大重點領(lǐng)域的金融支持力度

央行明確金融重點支持的領(lǐng)域主要包括小微、科創(chuàng)類企業(yè)、綠色金融以及鄉(xiāng)村振興等四部分。具體看，

（一）小微已有多個政策工具在支持，整體架構(gòu)上已經(jīng)比較成熟，央行亦提出要實施好普惠小微貸款支持工具、普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃接續(xù)轉(zhuǎn)換工作，實際上今年12月15日的國常會早已明確以下兩點：

1、將普惠小微貸款延期還本付支持工具轉(zhuǎn)換為普惠小微貸款支持工具。從2022年起到2023年6月底，央行對地方法人銀行發(fā)放的普惠小微企業(yè)和個體工商戶貸款，按余額增量的1%提供資金，鼓勵增加普惠小微貸款。

2、從2022年起，將普惠小微信用貸款納入支農(nóng)支小再貸款支持計劃管理，原來用于支持普惠小微信用貸款的4000億元再貸款額度可以滾動使用，必要時可再進一步增加再貸款額度。同時符合條件的地方法人銀行發(fā)放普惠小微信用貸款，可申請再貸款優(yōu)惠資金支持。

（二）持續(xù)完善金融支持科技創(chuàng)新體系。這方面央行還沒有出臺相應(yīng)政策，而銀保監(jiān)會已于12月3日發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持高水平科技自立自強的指導(dǎo)意見》（銀保監(jiān)發(fā)（2021）46號）（參見銀行保險機構(gòu)如何支持科創(chuàng)企業(yè)？），對如何支持科創(chuàng)類企業(yè)提出了具體要求。基于此，預(yù)計2022年央行也會把金融機構(gòu)服務(wù)科創(chuàng)類企業(yè)的情況納入政策框中，如納入MPA考核、再貸款與降準定向支持等，甚至不排除出臺具體的政策文件。當(dāng)然，央行在最近的新聞發(fā)布會中對“專精特新”企業(yè)給予了較多著墨，因此，從央行的角度來看，提高“專精特新”企業(yè)的授信覆蓋面可能會比較重要。

根據(jù)央行披露的信息，截至2021年10月末，專精特新“小巨人”企業(yè)整體獲貸率超過七成，戶均貸款余額為7526萬元，意味著還有近30%左右的專精特新“小巨人”企業(yè)沒有拿到貸款。同時政策部門亦提及，力爭到2025年通過中小企業(yè)“雙創(chuàng)”帶動孵化百萬家創(chuàng)新型中小企業(yè)、培育十萬家省級“專精特新”中小企業(yè)和一萬家專精特新“小巨人”企業(yè)，以及一千家左右的制造業(yè)單項冠軍，這意味著覆蓋面與首貸數(shù)應(yīng)該是政策部門比較關(guān)注的。

（三）綠色金融與鄉(xiāng)村振興的金融服務(wù)支持力度是一貫的。在綠色金融方面，央行已經(jīng)創(chuàng)設(shè)了碳減排支持工具（參見碳減排支持工具全解）和2000億元的綠色專項再貸款（如何理解新推出的2000億元專項再貸款？），2022年力度預(yù)計會進一步增強，不排除會有其它工具推出。

四、繼續(xù)強調(diào)宏觀審慎政策機制，開展宏觀審慎壓力測試，金控公司料會落地

央行提出要進一步健全宏觀審慎政策框架和治理機制，開展宏觀審慎壓力測試，這方面的重點工作主要包括系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測和評估、金控公司的審批和持續(xù)監(jiān)管以及系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管。這里的宏觀審慎壓力測試主要針對系統(tǒng)性風(fēng)險，如地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險持續(xù)暴露、經(jīng)濟下行壓力加大以及跨境資本流動對金融行業(yè)的影響可能會是重點。

同時，預(yù)計2022年可能會有一些金控公司會獲批，目前已有中國中信（受理時間為2021年5月28日）、中國光大集團（受理時間為6月4日）以及北京金融控股集團（受理時間為8月23日）等3家設(shè)立金控公司的申請被受理。

五、堅持推動金融風(fēng)險防范化解，穩(wěn)妥實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度

在金融風(fēng)險防范化解方面，比較強調(diào)“穩(wěn)妥”這個詞，如“穩(wěn)妥”有序做好重點機構(gòu)風(fēng)險處置化解工作、“穩(wěn)妥”實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，意味著節(jié)奏與力度上應(yīng)是有把控的，不會急于求成、講究慢撒氣的解決過程。

同時該部分還強調(diào)要持續(xù)做好頭部網(wǎng)絡(luò)金融平臺整改工作（比如螞蟻），這個過程還在持續(xù)，如之前螞蟻大幅增資其實就是這個背景，總的原則是金融業(yè)務(wù)要全部納入監(jiān)管、該補充資本的補充資本、該風(fēng)險隔離的要進行風(fēng)險隔離。

對于房地產(chǎn)，可能比較受關(guān)注，央行提出要“穩(wěn)妥實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，更好滿足購房者合理住房需求”，穩(wěn)妥和更好的表述應(yīng)能體現(xiàn)央行的傾向于，即三道紅線、房地產(chǎn)貸款集中度兩項房地產(chǎn)金融審慎管理制度可能會有結(jié)構(gòu)性、針對性調(diào)整（如目前并購貸款已經(jīng)不納入房地產(chǎn)貸款集中度等），后續(xù)個人住房按揭貸款的松動方向會體現(xiàn)在哪些方面也值得關(guān)注。

六、持續(xù)深化金融改革，推動香港離岸人民幣市場發(fā)展

央行提出要不斷深化金融改革，主要內(nèi)容包括出臺《金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管辦法》、推進債市改革開放、實施好存款保險制度、因地制度分類推動農(nóng)信社改革以及完善貨幣、票據(jù)、黃金、衍生品等市場管理制度等。其中比較明了的兩點是：

（一）支持相關(guān)部門和地方政府因地制宜、分類推動農(nóng)信社改革，這意味著農(nóng)信社改革仍將是2022年的重頭戲，目前實踐中已經(jīng)形成了省級聯(lián)合銀行或者金融控股公司模式等幾種模式，而2007年原銀監(jiān)會提出了省聯(lián)社改革的“五大模式”，即聯(lián)合銀行、統(tǒng)一法人、金融控股公司、金融服務(wù)公司和完善省聯(lián)社。

（二）加強對香港人民幣離岸中心建設(shè)的支持力度，推動人民幣離岸市場發(fā)展，目前香港仍是離岸人民幣市場的最主要部分，是人民幣國際化的重要平臺，未來需要在香港強化離岸人民幣市場的地位，為人民幣國際化打下基礎(chǔ)。

七、防范化解跨境資本異常流動、匯率大起大落等外部沖擊風(fēng)險

這里的外部沖擊風(fēng)險主要指跨境資本異常流動，特別是2022年美國等海外經(jīng)濟體Taper進程加快以及加息步伐提前可能會對跨境資本流動性產(chǎn)生沖擊。對此，央行和外管局也將及時采取宏觀審慎管理舉措，以防范重點風(fēng)險，如今年已經(jīng)兩次上調(diào)外匯存款準備金率來應(yīng)對人民幣過快升值。后續(xù)2022年若人民幣貶值趨勢過快，亦會有相反的舉措來應(yīng)對，避免人民幣匯率大起大落。

特別是在跨境資本流動方面，央行和外管局目前正在完善宏觀審慎政策框架，主要包括豐富對銀行等各類交易主體全覆蓋的宏觀審慎管理政策工具箱（強化對外匯領(lǐng)域重點機構(gòu)的監(jiān)管）、加強跨境資本流動監(jiān)測、預(yù)警和評估（構(gòu)建前瞻性的監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系）以及開展跨境資本流動宏觀審慎壓力測試等。

八、深化外匯領(lǐng)域改革開放，推進私募股權(quán)投資基金跨境投資試點

2022年的開放力度會進一步加大，特別是在資本項目方面，正如外管局在年度工作會議中提及要擴大跨國公司本外幣一體化資金池試點、推進私募股權(quán)投資基金跨境投資試點以及推進外債便利化改革（便利便利創(chuàng)新型企業(yè)跨境融資），這些都是比較明確的信號，總的來說應(yīng)該是更鼓勵走出去、更便利資金引進來，形成雙向流動和雙向開放的局面。

（一）2021年3月12日，央行和外管局決定在深圳、北京開展跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)首批試點，進一步便利跨國公司企業(yè)集團跨境資金統(tǒng)籌使用，試點企業(yè)將有更多資金匯兌自主選擇權(quán)。這次試點的特點如下：

1、主要面向信用等級較高的大型跨國公司企業(yè)集團，如要求“境內(nèi)成員企業(yè)上年度營業(yè)收入合計金額不低于100億元人民幣，且上年度本外幣國際收支規(guī)模合計金額不低于70億元人民幣；境外成員企業(yè)上年度營業(yè)收入合計金額不低于等值20億元人民幣”。后續(xù)試點范圍將會有進一步放開。

2、整合現(xiàn)有各類資金池，實現(xiàn)跨國公司企業(yè)集團內(nèi)跨境本外幣資金一體化管理，同時適度調(diào)整外債和境外放款額度，在穩(wěn)慎經(jīng)營理念基礎(chǔ)上提升跨境投融資的自主性和資金利用效率。

3、進一步便利資金劃轉(zhuǎn)和使用。主辦企業(yè)國內(nèi)資金主（子）賬戶結(jié)匯資金可直接進入人民幣國內(nèi)資金主（子）賬戶，國內(nèi)資金主賬戶資金可直接下?lián)苤脸蓡T企業(yè)自有賬戶辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。同時實現(xiàn)一定額度內(nèi)意愿購匯。購匯所得外匯資金可存入國內(nèi)資金主賬戶，用于對外支付。

（二）外管局還特別提出要推進私募股權(quán)投資基金跨境投資試點。實際上今年6月10日外管局潘局長便提出要支持私募股權(quán)投資基金開展跨境產(chǎn)業(yè)、實業(yè)投資，擴大QDLP和QFLP試點，今年7月26日的外管局半年度工作會議亦再次強調(diào)。意味著試點城市以及可投資范圍均會有一定程度的放開。

九、優(yōu)化外匯管理服務(wù)，完善外匯市場微監(jiān)管

具體包括推動貿(mào)易便利化試點擴容、開展跨境貿(mào)易投資高水平開放、改善銀行外匯業(yè)務(wù)真實性審核方式以及堅持外匯市場微觀監(jiān)管執(zhí)法標(biāo)準的跨周期一致性、穩(wěn)定性和可預(yù)期性。這里的貿(mào)易收支便利化主要指支持離岸貿(mào)易、跨境電商、市場采購等貿(mào)易新業(yè)態(tài)的跨境收支。

十、關(guān)注幾個計劃要出臺的文件以及過去一年做過的事

（一）2022年計劃要出臺的文件主要包括《金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管辦法》、《“十四五”金融發(fā)展規(guī)劃》以及《外匯管理條例（修訂）》等

（二）對于央行和外管局來說，2021年已經(jīng)做過的重要事情包括兩次降準、1次定向降息（支農(nóng)支小再貸款）、1次下調(diào)LPR、兩次上調(diào)外匯存款準備金率、創(chuàng)設(shè)碳減排支持工具、多次推出再貸款工具、發(fā)布系統(tǒng)重要性銀行名單、受理金控公司申請、制定系統(tǒng)重要性銀行附加監(jiān)管辦法和全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法、試點“跨境理財通”、落地債券通“南向通”、全球三大債券旗艦指數(shù)全部納入中國債券、出臺《征信業(yè)務(wù)管理辦法》和《金融機構(gòu)反洗錢和反恐怖融資監(jiān)督管理辦法》以及支持私募股權(quán)投資基金開展跨境產(chǎn)業(yè)投資，開展跨國公司本外幣一體化資金池業(yè)務(wù)試點等等。

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原標(biāo)題： 央行和外管局定調(diào)2022