作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID:jinrongjianghu123123)

【正文】

除區域經濟實力持續分化外，各地區的融資環境亦呈現出明顯分化的特征。2022年2月15日，央行公布了2021年12月地區社融數據，考慮到包括本外幣貸款、表外融資、債券融資以及股票融資等在內的社融指標代表著非金融企業從金融體系獲得的融資支持情況，因此上述數據能夠呈現出金融體系對各地區的資金支持以及市場對該地區的認可情況。

數據顯示各地區融資環境分化較為明顯，5個省級地區的融資環境相對友好，11個地區的融資環境趨于惡化，15個地區的融資環境相對中性平和。

一、31個省級地區的融資與經濟總量情況對比

理論上，各地區的融資份額應當與其經濟總量份額相匹配，經濟總量高的地區獲得的融資總量應更高，即應獲得更多的融資支持來支撐經濟發展。雖然從31個省級地區呈現的社融及細項數據來看，上述特征總體符合，但分化較為明顯、融資支持情況更為集中的特征亦比較突出。具體看，

（一）廣東、江蘇、浙江等三個地區均吸納了全國超過10%的資金支持，合計則吸納了全國1 /3以上的資金支持（經濟總量合計貢獻不到28%），是金融體系支持的重點區域，且支持力度整體上看比較大。其中，浙江和廣東最為明顯。

（二）山東、河南、安徽、湖北、陜西、湖南等地區的融資份額略低于其經濟總量份額，四川、福建、上海、北京、陜西、江西、重慶、云南、廣西、山西、 貴州、新疆、天津、黑龍江、吉林等地區的融資份額與其經濟總量份額基本相當。

二、近兩年哪些地區出現了融資收縮？

（一）2021年遼寧地區融資出現明顯收縮

考慮到2020年的特殊性，這里拿2021年的數據與2019年進行對比。具體看，2021年全年新增社融規模達到31.35萬億，雖然較2020年同比少增3.51萬億，但較2019年同期卻多顯著多增5.78萬億。不過有一個地區表現尤為明顯，即遼寧，2021年遼寧新增社融為-1024億元，出現了罕見的負值，這意味著就2021年而言，遼寧地區不僅沒有出現新增融資支持，且存量余額亦明顯壓降。

進一看，2018-2020年，遼寧地區分別新增社融為3795.81億元、2941.82億元和1310億元，雖然均為正值，但支持力度卻在明顯趨于下降。

（二）相較于2019年，9個地區的融資出現了不同程度的收縮

前面已經指出，2021年全國新增社融較2019年同期多增了5.78萬億，基于此理論上可以認為各地的2021年新增社融較2019年亦會對應出現明顯多增，但實際上我們仍然看到9個地區的2021年新增社融情況不如2019年。具體看，

相較于2019年，2021年云南、甘肅 、寧夏、山西、貴州、青海、黑龍江、河南、遼寧等9個地區的社融分別少增143.22億元、326.19億元、408.70億元、584.78億元、782.60億元、1006.95億元、1516.15億元、2556.26億元和3965.82億元，合計少增1.13萬億。可以看出，這9個地區包括云貴、東三省中的黑龍江和遼寧、中部的河南與山西以及西部的甘肅、寧夏和青海等，一些地區早已被投資者與金融體系列入了黑名單。

（三）多個地區的企業債券支持力度較弱，表明市場認可度偏低

相較于貸款，從各地區歷年企業債券的新增情況上也許更能看出市場對該地區的評價好壞，畢竟企業債券的市場化程度更高、參與主體更豐富、評價更客觀。

2018年，有8個地區的企業債券融資為負，分別為貴州、新疆、甘肅、黑龍江、海南、內蒙古、青海與遼寧。2019-2020年，企業債券融資為負的地區數量分別降至3個和4個，即2019年的寧夏、海南與遼寧以及2020年的青海、黑龍江、遼寧與內蒙古。不過，2021年企業債券融資為負的地區數量卻高達10個，分別為青海、海南、寧夏、黑龍江、內蒙古、天津、云南、遼寧、河北以及山西等地區。事實上，可以將近幾年企業債券融資為負的地區均納入關注名單（具體為貴州、海南、青海、寧夏、黑龍江、內蒙古、天津、云南、遼寧、河北以及山西），且基本上可以認為這些地區的市場評價總體應偏低，融資難度相對比較大、融資成本整體偏高、債務壓力相對突出。

三、哪些地區的融資出現了顯著擴張？江浙滬、山東與廣東

有地區出現融資收縮、市場認可度下降，就意味著會有另一些地區的融資出現了擴張、市場認可度往往也較高。數據顯示，近幾年，融資出現明顯擴張的地區主要包括五個，即江浙滬、山東與廣東。具體看，

（一）五個地區合計獲得了全國44%以上的社融和47%以上的貸款支持

1、以全年新增社融占比來看，2018-2021年期間，上述五個地區新吸納的社融占全國新增社融的比例分別為33.21%、38.29%、39.43%和44.42%，可以看出僅三年的時間，五個地區的份額便大幅提升了11.21個百分點。

2、以全年新增人民幣貸款占比來看，2018-2021年期間，上述五個地區新吸納的人民幣貸款占全國新增人民幣貸款的比例分別為39.91%、40.96%、44.45%和47.42%，五個地區的份額在三年時間里大幅提升了7.51個百分點。

以2021年數據來看，這五個地區的GDP占比達到38.52%，卻吸納了全國44.42%的社融支持以及47.42%的人民幣貸款支持，且份額在不斷提升，表明市場對這五個地區的認可度實際上也在不斷提升。

（二）五個地區之間亦有一些分化：廣東與浙江為最優，蘇魯滬相對平凡

1、廣東與浙江的融資份額遠高于其經濟總量份額

具體看，2021年廣東與浙江的GDP份額分別為10.88%與6.43%（合計占比17.31%），但其獲得的社融支持份額卻分別達到12.07%與10.85%（合計占比達到22.92%），獲得的人民幣貸款支持份額亦分別高達到13.02%和10.97%（合計占比達到23.99%）。

2、蘇魯滬的融資份額整體低于其經濟總量份額，不過差距并不大

具體看，2021年江蘇、山東與上海的GDP份額分別為10.18%、7.27%與3.78%（合計占比21.22%），而其獲得的社融支持份額分別為10.99%、6.64%與3.87%，獲得的人民幣貸款支持份額分別為11.74%、6.52%與5.18%

四、需謹防部分地區融資環境出現劣變惡化

（一）依據前面的分析，整體上可以將31個省級地區的融資環境分類如下：

1、廣東、浙江、江蘇、山東、上海等5個地區的融資環境相對較為友好。

2、貴州、海南、青海、寧夏、黑龍江、內蒙古、天津、云南、遼寧、河北以及山西等11個地區的融資環境較為一般。

3、扣除上述16個地區之后，北京、四川、湖北、江西、湖南、福建、陜西、河南、安徽、吉林、廣西、新疆、甘肅、重慶、西藏等剩余15個地區的融資環境整體比較中性，未來既有可能向好，也有可能變差。

（二）很顯然，融資環境相對友好的五個地區未來大概率還會保持延續，繼續成為資金的吸納池。但也需要有所選擇和關注，特別是內部分化比較明顯的江蘇、山東以及廣東等地區，如江蘇的蘇北地區、山東的魯西地區以及廣東的粵西地區等等。如近期陷入輿情的豐縣及其所在的徐州便位于蘇北地區。

（三）對于一些融資環境不好的地區，雖然其也會有一些強主體的存在，但其內部的分化可能更為明顯，往往這些地區的經濟總量大都集中在省會城市，非省會城市的融資環境之差可能會超出想象。

（四）對于目前融資環境比較中性的地區而言，除需要考慮區域內的分化（特別是省會、副省級城市與其它城市之間）外，還需要謹防這些地區的融資環境出現進一步劣變惡化。畢竟，目前融資環境不好的地區短期內很難有所改觀，但如果中性地區進一步劣變惡化的話，則區域融資環境的分化程度可能會進一步加深。

因此，整體的政策思路應是讓融資環境較好的地區繼續保持，謹防中性地區的融資環境趨于惡化，給予融資環境較差地區一些政策扶持。

五、政策層面雖已采取應對措施，但更多還是要靠地方自救

（一）金融體系在支持區域發展方面呈現出明顯的不平衡性，必然會導致一些經濟欠發達或債務壓力較大、市場聲譽不高的地區很難從金融體系獲得融資或者大多只能通過非標等形式獲得高成本融資。對于這一現象，政策層面實際上已經認識到，并采取了一些措施。例如，2021年4月1日，央行新聞發布會上表示“已經注意到了關于區域信貸投放平衡的問題”。2021年8月9日，央行發布的2021年2季度貨幣政策報告首次提及“通過對信貸增長緩慢省份增加再貸款等綜合措施支持區域協調發展……實施好信貸增長緩慢省份再貸款政策”。

（二）此外，央行在2021年二季度貨幣政策報告中亦指出信貸增長緩慢的省份大致有10個，基本上能夠和上面的融資環境惡化地區數量對應起來，大致包括東三省、新疆、甘肅、貴州、云南、河南、寧夏、海南、內蒙古和青海等。

目前看，央行所采取的措施主要包括以下幾個方面

1、要求政策性銀行對相關地區新增貸款占其全部新增貸款的比例不降低，且爭取有所上升。

2、發揮全國性商業銀行的信貸支持“排頭兵”作用，因地制宜增加相關地區信貸投放，要求其對相關地區新增貸款占其新增各項貸款比例不降低。

3、充分調動地方法人金融機構的積極性，對10個省份新增2000億元再貸款額度，適當放寬再貸款發放對象的條件。

不過從根本上來看，上述措施只能起到引導作用，部分地區融資環境的惡化是市場自發選擇和主動評價和的結果，央行很難從根本上改變市場的偏好。因此，要想從根本上得到改善，還需要強化地方自身的主體責任，從改變融資環境入手。融資環境的好壞取決于地區政治生態是否足夠清朗、社會文化是否足夠干凈、經濟基本面是否足夠扎實、地方政府及相關部門在風險事件處置中是否足夠有擔當和作為以及市場化程度是否能夠深入人心等等。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議

本文由“任博宏觀倫道”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 10余個省級地區的融資趨于收縮