作者：葦草

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這邊紫光集團(tuán)有限公司（以下稱(chēng)“紫光集團(tuán)”）剛被受理破產(chǎn)重整，那廂啟迪控股股份有限公司（“啟迪控股”）又曝美元債務(wù)違約，作為爸爸的清華控股有限公司（“清華控股”）禍不單行。

清華控股是持股紫光集團(tuán)51%的控股股東，也是啟迪控股至今的第一大股東，由中國(guó)最頂尖的清華大學(xué)100%出資設(shè)立。

當(dāng)前，紫光集團(tuán)躺倒、啟迪控股暴雷，清華控股對(duì)兩家子公司的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有多少？會(huì)不會(huì)對(duì)清華大學(xué)造成影響？能否以股東出資的有限責(zé)任為由、切斷來(lái)自紫光集團(tuán)和啟迪控股的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)從而保得全身，令市場(chǎng)關(guān)注。

 清華控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

清華控股成立于1992年8月，原名北京清華大學(xué)企業(yè)集團(tuán)。2001年，清華大學(xué)將29家校辦企業(yè)無(wú)償劃轉(zhuǎn)到清華控股旗下，自此開(kāi)啟了規(guī)模擴(kuò)張的發(fā)展之路。

2018年末是清華控股最高光的時(shí)刻，當(dāng)年末清華控股合并總資產(chǎn)超5174億元，當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入達(dá)1411億，直接或間接控制上市公司10家，位居中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第137位，旗下紫光、啟迪、同方、誠(chéng)志等子公司和品牌聲名顯赫。

2020年開(kāi)始，紫光集團(tuán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)并于今年7月被北京一中院受理破產(chǎn)重整。2021年6月底開(kāi)始，啟迪控股美元債違約。

根據(jù)2021年最新披露的半年報(bào)，清華控股對(duì)紫光集團(tuán)和啟迪控股的風(fēng)險(xiǎn)敞口合計(jì)達(dá)306.45億，其中紫光集團(tuán)約180億，啟迪控股約126億。

對(duì)紫光集團(tuán)的180億風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)主要由以下四部分構(gòu)成：

第一，對(duì)紫光集團(tuán)及其下屬紫光展訊投資管理有限公司（以下稱(chēng)“紫光展訊”）的長(zhǎng)期借款提供的無(wú)限連帶責(zé)任擔(dān)保，總擔(dān)保金額133.1519億元。其中對(duì)紫光集團(tuán)本級(jí)的擔(dān)保金額109.58億元，全部發(fā)生在2019年11月-2020年11月期間。

第二，為江蘇銀行于2020年10月29日為紫光集團(tuán)發(fā)放的一筆97000萬(wàn)元一年期的貸款提供到期無(wú)條件回購(gòu)承諾，到期時(shí)間為2021年10月29日。

上述擔(dān)保和承諾合計(jì)142.85億元，鑒于紫光集團(tuán)當(dāng)前已完全躺倒的狀況，清華控股要對(duì)債權(quán)機(jī)構(gòu)先行承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任或履行回購(gòu)承諾基本確定無(wú)疑。

第三，清華控股以自身為借款主體向北京銀行貸款30億元，后全額拆借予紫光集團(tuán)。這筆資金紫光集團(tuán)至今尚未歸還，到2020年末欠付的利息已超過(guò)4300萬(wàn)。

清華控股從北京銀行取得借款后并向紫光集團(tuán)拆借的資金共兩筆，合計(jì)本金30億元。

最新的情況是，這兩筆借款均已辦理展期一年手續(xù)，其中的10億元到期日由2020年12月11日展期至2021年12月11日，20億元到期日由2021年2月6日展期至2022年2月6日。 

第四，清華控股對(duì)紫光集團(tuán)的按成本法列示的賬面投資余額52745萬(wàn)元。

這些拆借資金、擔(dān)保、承諾和出資，合計(jì)近約180億，都是清償順序靠后的普通債權(quán)和出資人權(quán)益。紫光集團(tuán)破產(chǎn)重整資不抵債的話(huà)，出資人權(quán)益將直接清零，普通債權(quán)清償率有多少還難以估量，但極其不樂(lè)觀。

這180億的風(fēng)險(xiǎn)敞口，除對(duì)紫光展訊的23.57億的擔(dān)保外，其余絕大部分密集地發(fā)生在紫光集團(tuán)即將爆發(fā)債務(wù)危機(jī)或在危機(jī)的初期，清晰可見(jiàn)清華控股力圖挽救紫光集團(tuán)于水火的努力和內(nèi)心掙扎。無(wú)奈紫光集團(tuán)大廈將傾，清華控股這個(gè)爹不僅沒(méi)能救起它，反而自身也被無(wú)情反噬。

對(duì)啟迪控股的風(fēng)險(xiǎn)敞口約126億，主要也分為四部分：

第一，是拆借給啟迪控股的資金，截止2021年半年末，拆借資金余額還有28.31億；

第二，是對(duì)啟迪控股及其下屬子公司提供的連帶責(zé)任擔(dān)保，截止2021年6月底，擔(dān)保余額41.9億；

第三，是啟迪控股往年應(yīng)分配予清華控股的分紅款12.12億，已做了分紅的賬務(wù)處理，但清華控股一直沒(méi)有收到，當(dāng)前情況下，最終能不能收的到，不好說(shuō)；

第四，是清華控股按權(quán)益法計(jì)算的對(duì)啟迪控股的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面值44.12億元。

啟迪控股的債務(wù)危機(jī)還在發(fā)酵中，未來(lái)情況怎么樣？會(huì)不會(huì)比紫光集團(tuán)好一點(diǎn)，還是要步紫光集團(tuán)的后塵，局面還不明朗，有待進(jìn)一步觀察。

截至2021年6月30日，清華控股賬面不受限的貨幣資金僅約58億，而有息負(fù)債總額278.35億，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)超過(guò)151.09億，現(xiàn)金短債比僅為0.38，與當(dāng)前處于風(fēng)雨飄搖中的恒大集團(tuán)相當(dāng)。

而一個(gè)多月后的2021年10月24日，清華控股于2016年發(fā)行的16清控02債券將要到期償付，本息金額超過(guò)46億元，如何籌集資金償付這一期債券，已成為當(dāng)前清華控股的生死一戰(zhàn)了。

2021年9月3日，清華控股持有的誠(chéng)志科融100%的股權(quán)在北交所掛牌，掛牌底價(jià)47.63億。誠(chéng)志科融是清華四大金剛的最后一個(gè)金剛，持有上市公司誠(chéng)志股份29.9%的股份。如果誠(chéng)志科融轉(zhuǎn)讓不成或逾期轉(zhuǎn)讓?zhuān)?6清控02違約將成為大概率，清華控股的債務(wù)危機(jī)可能一觸即發(fā)。

2021年6月底，清華控股母公司本級(jí)的凈資產(chǎn)只有76.8億，即使不考慮啟迪控股的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，光對(duì)紫光集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口已接近凈資產(chǎn)的234%，紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整，很有可能直接將清華控股二十多年積累的凈資產(chǎn)化為烏有，導(dǎo)致資不抵債，最終也要面臨破產(chǎn)清算的局面。

清華控股的決策層早已經(jīng)意識(shí)到自身存在的問(wèn)題，自2018年起，清華控股就開(kāi)啟了賣(mài)賣(mài)賣(mài)的重大資產(chǎn)處置模式。

2018年3月，清華控股就籌劃轉(zhuǎn)讓持有的紫光集團(tuán)36%的股份，先是擬轉(zhuǎn)讓給蘇州高鐵新城國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司和海南聯(lián)合資產(chǎn)管理有限公司，后又?jǐn)M轉(zhuǎn)讓給深圳市投資控股有限公司，但最終都沒(méi)有實(shí)施。

2019年，清華控股將持有的同方股份622,418,780股股份（占同方股份總股本的21%）以63.98億的總對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓予中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)資本控股有限公司。該筆交易已于2020年1月7日辦理股份交割，并收到全部轉(zhuǎn)讓款。轉(zhuǎn)讓后，清華控股不再是同方股份的控股股東；

2020年11月，清華控股將所持啟迪控股14.84%的股份（計(jì)10773萬(wàn)股）以總對(duì)價(jià)22.27億元轉(zhuǎn)讓給合肥市建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司，并同時(shí)引進(jìn)合肥市蜀山區(qū)城市建設(shè)投資有限公司、青島紅景智谷科創(chuàng)基金管理合伙企業(yè)（有限合伙）對(duì)啟迪控股進(jìn)行增資。增資完成后，清華控股的持股比例下降為22.24%，喪失對(duì)啟迪控股的控制權(quán)；

如今紫光集團(tuán)被重整，誠(chéng)志科融也已上架尋買(mǎi)家，至此，清華控股旗下的紫光、啟迪、同方和誠(chéng)志四大金剛都相繼而去。全部轉(zhuǎn)讓后，清華控股的資產(chǎn)規(guī)模巨幅瘦身，不到最高峰時(shí)的十分之一。怎么來(lái)的，都會(huì)怎么還回去。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 受紫光集團(tuán)和啟迪控股拖累，清華控股危在旦夕