前段時間，廣州針對舊改項目的一場大核查，讓背后參與“游戲”的房企浮出水面。其中惹人注目的是雪松集團。

據網易清流工作室，在廣州舊改項目里，雪松控股旗下的廣州雪城投資有限公司（雪城投資）引入新股東——廣州老牌國企科學城集團，并持股12.9%。

同時，雪松控股將持有的雪城投資部分股權質押給科學城集團。雪城投資旗下設有全資子公司廣州市景騰房地產投資有限公司，主要負責龍湖街何棠下村三舊改造工作。

在廣東以外的人看來，雪松系似乎是一家幾乎“隱形”的集團公司，主體沒上市，也不如恒大那樣有極高的知名度。

更有戲劇性的是，一邊傳來雪松集團今年連續4年上榜《財富》世界500強的喜訊，另一邊關于雪松系旗下產品的兌付危機也在鋪天蓋地被報道，另外還有旗下上市公司雪松發展收到中國證監會立案告知書。

雪松集團，到底在玩什么“游戲”？

01低調的世界500強

2018年，一年一度的《財富》世界500強排行榜發布，其中坐標位于廣州的有三家，南方電網、恒大、雪松集團。彼時雪松集團首次入榜，民營背景，和諸多大佬站在一起，顯得尤為耀眼。

據當時的南方+報道，2017年，雪松控股營收突破2210億元，排名361位。

2021年，雪松控股集團有限公司（雪松控股）以338億美元（約合2334億元人民幣）營收，359位的排名，蟬聯《財富》世界500強榜單。排名比四年前升了2位，可喜可賀，但從總營收來看，相比4年前的增幅不算大。

在如今雪松控股的官網上，杠桿地產看到了雪松系的大致版圖，跨度巨大的各種產業，比如大宗商品產業集團，參與全球礦業開發，通過在全球多地建立戰略資源儲備及深層次產業合作，為市場提供資源性產品；

大宗商品供應鏈集團，圍繞“資源開采及采購—大宗商品交易—供應鏈服務—產品高端制造及分銷—物流倉儲”的大宗商品全產業鏈，提供各種服務；

化工產業集團，專注于化工新材料領域的技術研發和高端制造。旗下有一家上市公司齊翔騰達，是全球產能最大的甲乙酮和順酐生產企業；

產業投資集團，集產業投資及培育、城市綜合開發及配套服務、輕資產輸出等城市服務全產業鏈運營能力于一體；

雪松國際信托，雪松旗下金融服務主要平臺，前身為江西省國際信托投資公司，也就是中江信托。追溯雪松系的前身，與地產密不可分。相信廣東的桿友很多都聽過其創始人張勁的傳奇故事。1971年11月生于廣州，祖籍湖南，深圳大學金融系畢業，和馬化騰是校友。

1989年張勁投身股市，經歷了上證綜指從100點左右漲到1000點+，也經歷了深發展暴漲1000多倍，可以說是看著我國資本市場一步步走向繁榮。

從公開報道來看，張勁有敏銳的市場嗅覺，這從他1997年撤離資本市場，轉型房地產可以窺見一二。

這兩年發生了兩件大事，其一世界金融危機，其二第四次房改啟動，取消福利分房,建立住房分配貨幣化制度。

1997年，張勁炒股收獲第一桶金后創立了前身君華地產，第一個項目就是把爛尾項目華達山莊改造成了高端別墅項目“江南世家”。張勁和他的君華地產借此在業內揚名。

02 野心與“累贅”

和其他地產大佬打響名氣后迅速擴張不同，從之后君華地產（雪松集團）的發展脈絡來看，張勁似乎是有著更大的野心。

房地產領域，君華地產只是在廣州繼續慢慢耕耘，同時進軍有色金屬貿易、金融投資、汽車銷售、大宗商品領域等板塊。戰線越拉越長，領域越來越廣。

但張勁從未放棄房地產，公開報道顯示，2005年后，雪松集團退出創投業務，將主要精力又回到房地產業務。

2008年金融危機再次席卷全球，雪松開始收縮房地產業務，轉向消費、金融，以及后面的煤炭；

可能是因為玩得有些跳脫，雪松集團應該是沒有趕上此后房地產業務起飛的風口。直到這兩年才開始關注起自己這塊曾經的強項。

比如頻頻出手廣州舊改項目。公開資料顯示，2020年雪松賬上資金只有63億元，其中34億元還處于受限狀態，而其拿下的廣州黃埔區何棠下村舊改項目成本就要133億。

還有此前2020年，根據焦點財經的報道，雪松先是挖來原協信控股集團副總裁王信琦，擔任雪松控股集團副總裁。王信琦離開后，又邀請原鑫苑集團總裁李尚榮加盟。

反而因為信托業務的問題，雪松把自己搞得一身泥。

那是2018年的初冬，11月29日，銀保監會批復公告顯示，同意雪松控股受讓領銳資管、大連昱輝、天津瀚晟同創和深圳市振輝利合計持有的中江信托71.3005%股權。這四家均為“明天系”殼公司。

彼時財新報道，此次交易的對價將在300億元左右。《證券市場紅周刊》消息，收購可能的成交價在150億元左右。

但2018年的雪松集團似乎也并不富裕。雖然位列財富500強，但作為雪松控股經營主體的雪松實業，當年6月末的總資產大概600億出頭，總負債350多億，其中有息債務接近200億，凈資產不到250億。

而且作為明天系下面的一塊燙手山芋，中江信托一度被稱為“暴雷王”，給雪松集團留下的是30多個逾期項目，本金總規模共計約79億元，涉及投資者2400人左右這樣一個“爛攤子”。

更疑竇叢生的是，在接盤之后，媒體曝光其“長青”信托產品存在220億元底層資產疑似“自融”的消息。

雖然雪松隨后進行了“辟謠”澄清，但相比看上去有理有據的報道內容，幾條言簡意賅的公告似乎并不足以平息輿論質疑。此后又被曝出其“長青”系唯一合作方文心保理關聯股東涉非法集資，實控人意外身亡……

企業預警通顯示，截至2021年6月30日，雪松實業有息債務191.55億元，長期債務72.69億元。負債總額498.80億元，資產總計911.86億元，杠桿地產計算了下，資產負債率大概是54.7%。

其中期末現金及現金等價物余額30.06億元，短期債務234.45億元，對短期債務的覆蓋率下降至12.82%，2018年末這一數字還是25.80%。

如此來看，雪松系拿下廣州最大舊改項目后，又找國企幫忙，就能理解了。

現在的問題是，在地產不景氣，信托業務又危機的如今，穿越了數個行業周期的雪松集團，會讓自己活得更好嗎？