作者：地產(chǎn)十一郎

來(lái)源：地產(chǎn)十一言（ID：dichanshiyiyan）

近日，據(jù)鳳凰網(wǎng)房產(chǎn)風(fēng)財(cái)訊小道消息，華夏幸福又要迎來(lái)三位好朋友：華潤(rùn)、電建地產(chǎn)、河北國(guó)資委，三家國(guó)資背景的老大哥均有意向入股華夏幸福。

如若消息準(zhǔn)確，算上原來(lái)的大股東平安集團(tuán)，華夏幸福的朋友圈范圍已有河北國(guó)資委、華潤(rùn)、電建、合肥國(guó)資委5家國(guó)資背景的企業(yè)。

從2月1日深夜發(fā)布公告承認(rèn)暴雷，各種小道消息漫天飛舞，時(shí)過(guò)半年有余，華夏幸福的債務(wù)化解方案卻遲遲未出。

這與其宣布的「相關(guān)化解方案將于5月公布」不符，而后公司又將推遲至6月，又再次推遲到7月，這都已經(jīng)8月中旬了，十一郎實(shí)在按耐不住直接與華夏幸福方面取得聯(lián)系，最終也被告知一切以公司公告為主。

換言之，紓解方案仍未出臺(tái)。

不斷的推遲，引起了多方揣測(cè)和質(zhì)疑。

盡管王文學(xué)放棄了公司控制人身份去從事「擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)」，盡管華夏幸福也主動(dòng)自救積極「賣身」項(xiàng)目，但對(duì)于整個(gè)集團(tuán)而言，終究是杯水車薪。

據(jù)華夏幸福7月31日公告，截至公告披露日，華夏幸福累計(jì)未能如期償還債務(wù)本息合計(jì) 815.66 億元。

這一再延遲的債務(wù)危機(jī)化解方案何時(shí)能出臺(tái)？為何華夏幸福的「白衣騎士」遲遲未來(lái)？

最近，十一郎跟一位接近華夏幸福的業(yè)內(nèi)人士有次深入交流，得出一致結(jié)論：

華夏幸福之痛，不是現(xiàn)金流之危，而是模式之困。

業(yè)內(nèi)高人表示，從這半年來(lái)接觸華夏幸福的各方來(lái)看，可分為兩大類：河北省政府和其他房企。

「兩者的接盤邏輯完全不同」，他說(shuō)。

房企們的接盤，是以優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目為主的。看看華夏幸福在哪些城市的項(xiàng)目是跟自己現(xiàn)階段的發(fā)展布局一致的，位置好、價(jià)格便宜的就接咯，反正買誰(shuí)的不是買，貨好就行。

這就好像菜市場(chǎng)買菜，今天想吃豬肉燉粉條了，去菜市場(chǎng)貨比三家后，發(fā)現(xiàn)HX牌的豬肉肉質(zhì)鮮美，XF牌的粉條晶瑩耐燉，好，就他了。

但哪個(gè)買菜的都不會(huì)因?yàn)椴藬偟呢i肉鮮美、粉條晶瑩而接手這個(gè)菜攤，哪怕買家也是賣菜的。這就好像融創(chuàng)接盤嘉興南湖地塊，萬(wàn)科接盤南京東山地塊，江西中奧接盤武漢新洲地塊，卻沒(méi)有一家入股華夏幸福，是一個(gè)邏輯。

房企們接盤華夏幸福的項(xiàng)目，首先是看實(shí)力，有沒(méi)有那么多錢來(lái)接盤，畢竟現(xiàn)下大家的日子都不好過(guò)；第二要看目的，無(wú)論是哪個(gè)背景強(qiáng)大的房企們，他們只接手項(xiàng)目，無(wú)意也無(wú)力整盤接收華夏幸福。為何會(huì)這樣？原因也很簡(jiǎn)單：

玩不動(dòng)。

眾所周知，近20年，房企們能賺錢，都是靠著買地—開發(fā)—銷售的傳統(tǒng)模式，在較為寬松的金融、政策、市場(chǎng)環(huán)境下才賺得盆滿缽滿。

哪怕近幾年，大環(huán)境收緊了，但TOP20內(nèi)的房企們，也都是雙輪驅(qū)動(dòng)，甚至三輪驅(qū)動(dòng)，唯獨(dú)華夏幸福一家，起盤就跟大家伙不一樣，走的是產(chǎn)業(yè)新城這一條路。

在PPP還沒(méi)有進(jìn)入發(fā)改委的視野，沒(méi)有任何相關(guān)政策的情況下，華夏幸福提出了「政府請(qǐng)客，企業(yè)買單」的發(fā)展思路。這跟河北固安人王文學(xué)的個(gè)人經(jīng)歷密切相關(guān)，畢竟，在前期創(chuàng)業(yè)的他通過(guò)政企合作吃到過(guò)不少甜頭。

2002年，華夏幸福簽下固安產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目，要為固安園區(qū)投資運(yùn)營(yíng)提供一站式解決方案，以落地投資額返還制度解決代理人問(wèn)題。這也奠定了華夏幸福的產(chǎn)業(yè)新城模式。

這個(gè)模式的盈利點(diǎn)有4塊：

1. 華夏幸福通過(guò)PPP協(xié)議，零成本獲得當(dāng)?shù)卣畧@區(qū)土地50年的開發(fā)權(quán)（非產(chǎn)權(quán)），同時(shí)墊付一級(jí)開發(fā)成本，獲得政府10%~15%的利息收入。這部分沒(méi)多少錢。

2. 華夏幸福通過(guò)園區(qū)運(yùn)作吸引招商引資，入園企業(yè)新增的落地投資額的45%，政府需返還給華夏幸福，這就是「落地投資額返還制度」。

3. 園區(qū)運(yùn)作配套的地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，也就是環(huán)京周邊著名的華夏系列、孔雀城系列、大衛(wèi)系列、蘭亭系列四大系列產(chǎn)品。買地--開發(fā)--銷售，這個(gè)業(yè)務(wù)板塊跟其他房企是一樣的，只是華夏幸福拿的土地是排他性的，且成本很低。

4. 園區(qū)運(yùn)營(yíng)的綜合服務(wù)收入。

在這個(gè)模式下，園區(qū)的成功運(yùn)轉(zhuǎn)在增加政府收入的同時(shí)，也對(duì)土地的獲取形成正反饋，一方面是政府對(duì)用地指標(biāo)的支持，一方面也使得華夏幸福低成本的獲取土地保持優(yōu)勢(shì)。

堪稱完美的政企合作！

一個(gè)機(jī)器的運(yùn)轉(zhuǎn)，總要有幾個(gè)節(jié)點(diǎn)是至關(guān)重要的。這個(gè)模式看起來(lái)很復(fù)雜，經(jīng)過(guò)業(yè)內(nèi)高人指點(diǎn)，十一郎才發(fā)現(xiàn)其中的奧秘：

1. 房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)是園區(qū)運(yùn)營(yíng)和前期投資的保障，只有不斷賣掉大衛(wèi)城、孔雀城的房子拿到現(xiàn)金流，才有錢繼續(xù)投入園區(qū)運(yùn)營(yíng)。

2. 招商引資、園區(qū)的綜合運(yùn)營(yíng)能力是保證整個(gè)模式運(yùn)作的源動(dòng)力，一旦招商引資的節(jié)奏被打亂，園區(qū)的整個(gè)模式就會(huì)停滯不前。這就像人身體里的血液，不能停止運(yùn)轉(zhuǎn)啊。

3. 戰(zhàn)略規(guī)劃能力、投資建設(shè)能力是總把關(guān)。在固安工業(yè)園區(qū)成功之后，王文學(xué)想要將該模式復(fù)制在其他城市，那么，每個(gè)區(qū)域的具體情況，模式是否貼近當(dāng)時(shí)的政策導(dǎo)向，這些問(wèn)題就需要總把關(guān)了。

如今，華夏幸福模式遭遇滑鐵盧，一方面是當(dāng)下的房地產(chǎn)市場(chǎng)、金融環(huán)境、政策導(dǎo)向與2018年之前截然不同，另一方面也有王文學(xué)自身膨脹后對(duì)于市場(chǎng)樂(lè)觀估計(jì)。

在三道紅線、限購(gòu)限貸等調(diào)控政策不斷加碼下，在房企融資越來(lái)越難的金融環(huán)境下，在「房住不炒」的大旗下，房企再也沒(méi)有了以往的騰挪空間，逐漸淪為「制造業(yè)」。

環(huán)京限購(gòu)政策持續(xù)了4年，孔雀城、大衛(wèi)城各種城已經(jīng)很難賣掉了，沒(méi)有了進(jìn)賬，一下就卡住了產(chǎn)業(yè)新城的脖子。沒(méi)有了現(xiàn)金流加持，就無(wú)法滋養(yǎng)園區(qū)的運(yùn)轉(zhuǎn)。

加上2015/2016年時(shí)無(wú)節(jié)制的膨脹和擴(kuò)張，在環(huán)鄭州、環(huán)合肥、環(huán)長(zhǎng)沙都圈了地，前期投資巨大。

「一個(gè)園區(qū)的前期投資怎么也得1~2個(gè)億，多的有8~9個(gè)億的」，接近華夏幸福人士說(shuō)，「華夏幸福每一個(gè)園區(qū)都要配備‘四菜一湯’，四菜指的是展覽館、創(chuàng)業(yè)大廈、酒店，迎賓大道，一湯指的是中央公園，這些都是園區(qū)前期就要投入的。」

一方面沒(méi)有了賣房子的進(jìn)賬，一方面由于各地限購(gòu)升級(jí)，這些大額前期投入大多打了水漂，最恐怖的是，這前期投入的錢大多是借來(lái)的短期債。

面對(duì)不斷到期的800多億債，王文學(xué)已經(jīng)回天無(wú)力。

憑借良好政府關(guān)系起家的王文學(xué)也明白，花紅月好時(shí)，你好我好大家好，輪到過(guò)苦日子過(guò)窮日子了，那45%的投資額返還就成了一個(gè)賬面數(shù)字。

在2020年報(bào)中，華夏幸福的應(yīng)收賬款余額為648.84億元，其中應(yīng)收政府園區(qū)結(jié)算款達(dá)640.94億元。這些應(yīng)收賬款，絕大部分是廊坊所欠下的。

ZF：「我承認(rèn)我欠你錢，但我現(xiàn)在也沒(méi)有錢還你呀。」

HXXF：「你不給我錢，我就SI啦，大不了大家一起唄。」

就這樣，你說(shuō)，現(xiàn)在誰(shuí)能把這個(gè)死扣解開？河北省政府救它，是因?yàn)楦揪褪且桓K上的螞蚱。哪家房企敢接盤華夏幸福這個(gè)爛攤子？

沒(méi)有等來(lái)白衣騎士，是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)新城的模式走不下去了。

傳言中最「靠譜」的是河北省政府的救助。

在7月30日，也曾傳出華夏幸福已向河北省交計(jì)劃，國(guó)開行或援手300億。

但這已經(jīng)不是給錢就能解決的問(wèn)題了。

這次，傳聞中華潤(rùn)、電建、河北國(guó)資委的入股，中國(guó)電建的呼聲最高。在2019年就將“產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)”作為該年目標(biāo)的電建地產(chǎn)，一直想在產(chǎn)城融合業(yè)務(wù)領(lǐng)域有所突破。

但中國(guó)電建是否能吞下華夏幸福這頭大象，或者成為其緊密的合作伙伴，十一郎也保持懷疑。

眼見(jiàn)他起高樓，眼見(jiàn)他樓塌了。

「成住壞空」是所有事物的發(fā)展規(guī)律，只是，當(dāng)下時(shí)空里，這樣的發(fā)展規(guī)律加速了。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 華夏幸福為何遲遲沒(méi)有迎來(lái)他的「白衣騎士」？