去年下半年地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露以來，有的投資者因重倉持有地產(chǎn)債面臨大額虧損，有的投資者靠著賭對垃圾債賺的盆滿缽滿。無論是哪種情況，投資者最怕遇到的是什么，就是黑天鵝事件，小編最近跟同業(yè)小伙伴交流也一直在聊，股市“變化莫測”，誰知道哪天就出現(xiàn)黑天鵝事件，那么一旦發(fā)生，下一步是否會出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)？是否會出現(xiàn)經(jīng)營問題？

如果出現(xiàn)這些風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)在資本市場發(fā)行的ABS/ABN怎么辦？

本文將從法規(guī)角度分析投資者、管理人在此時(shí)需要關(guān)注的要點(diǎn)，以及如果ABS原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)重大問題的處理方法。

1.計(jì)劃說明書等文件中對加速清償措施、違約觸發(fā)事件的約定，會否觸發(fā)相應(yīng)條件。

2.優(yōu)先劣后清償順序、擔(dān)保、差額支付等信用增級措施及觸發(fā)條件。

3.供應(yīng)鏈金融ABS底層資產(chǎn)的應(yīng)付賬款，需關(guān)注還款能力，如果出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)或者經(jīng)營問題，這些產(chǎn)品的兌付可能會出現(xiàn)問題。

4.應(yīng)收賬款、購房尾款A(yù)BS，關(guān)注循環(huán)購買安排是否能滿足。

5.關(guān)注原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營能力。

6.類REITS，關(guān)注原始權(quán)益人、物業(yè)顧問公司是否會因經(jīng)營問題進(jìn)而影響產(chǎn)品兌付。

1、投資者利益

是否可能損害資產(chǎn)支持證券投資者利益的重大事項(xiàng)？

特定原始權(quán)益人，在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，應(yīng)當(dāng)維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)或者提供合理的支持，為基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流提供必要的保障。發(fā)生重大事項(xiàng)可能損害資產(chǎn)支持證券投資者利益的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)書面告知管理人。

2、原始權(quán)益人

原始權(quán)益人的經(jīng)營狀況是否出現(xiàn)重大變化？

特定原始權(quán)益人的經(jīng)營狀況發(fā)生重大變化，或者作出減資、合并、分立、解散、申請破產(chǎn)等決定，可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益。

專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，發(fā)生《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》所規(guī)定的重大事項(xiàng)時(shí)，管理人應(yīng)立即采取有效措施，并于重大事項(xiàng)發(fā)生后2個(gè)工作日內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會提交報(bào)告，說明重大事項(xiàng)的起因、目前的狀態(tài)和可能產(chǎn)生的法律后果。重大事項(xiàng)處置完畢后，管理人應(yīng)在5個(gè)工作日內(nèi)基金業(yè)協(xié)會提交報(bào)告，說明重大事項(xiàng)的處置措施及處置結(jié)果。

3、信息披露

信息披露是否存在問題？

專項(xiàng)計(jì)劃的托管人、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、資信評級機(jī)構(gòu)、銷售機(jī)構(gòu)及其他相關(guān)中介機(jī)構(gòu)在履行職責(zé)的過程中發(fā)現(xiàn)管理人、原始權(quán)益人存在未及時(shí)履行披露義務(wù)或存在違反法律、法規(guī)或自律規(guī)則行為的，應(yīng)及時(shí)向基金業(yè)協(xié)會報(bào)告。

資產(chǎn)支持證券存續(xù)期間，發(fā)生《信息披露指引》第十九條規(guī)定的重大事件及下列可能影響基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和資產(chǎn)支持證券本息償付等的重大事項(xiàng)，信息披露義務(wù)人應(yīng)在相關(guān)事件或事項(xiàng)發(fā)生后兩個(gè)交易日內(nèi)及時(shí)進(jìn)行臨時(shí)信息披露：

（一）存在循環(huán)購買安排的，可供購買資產(chǎn)不足。

（二）重要債務(wù)人的經(jīng)營狀況出現(xiàn)重大變化，可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益。

（三）基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信用狀況出現(xiàn)重大不利變化，如發(fā)生違約率、逾期率等指標(biāo)大幅提升等可能影響基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流流入的事項(xiàng)。

（四）觸發(fā)權(quán)利完善事件（如有）、加速清償事件（如有）、提前終止事件（如有）等可能影響資產(chǎn)支持證券投資者利益的事項(xiàng)。

（五）其他可能影響基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和資產(chǎn)支持證券本息償付的重大事項(xiàng)。

4、資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)

資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的持續(xù)服務(wù)能力是否出現(xiàn)問題？

資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的資質(zhì)、能力和經(jīng)驗(yàn)。管理人應(yīng)當(dāng)關(guān)注資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的持續(xù)服務(wù)能力，并設(shè)置資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)解任后的處理方式（包括不限于后備服務(wù)機(jī)構(gòu)替換機(jī)構(gòu)）。

6、兌付

是否出現(xiàn)不能兌付的問題？

管理人在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間應(yīng)當(dāng)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的狀況，監(jiān)督資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)履行合同義務(wù)，發(fā)現(xiàn)可能影響兌付的情況，應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)相關(guān)方做好相關(guān)應(yīng)對方案，維護(hù)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的安全。

出現(xiàn)不能按照約定向資產(chǎn)支持證券投資者分配收益的情形，管理人應(yīng)及時(shí)向投資者披露，并采取合法措施維護(hù)投資者利益。

管理人應(yīng)當(dāng)在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間持續(xù)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的運(yùn)行情況，發(fā)現(xiàn)可能影響兌付的情況，應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)相關(guān)方做好應(yīng)對方案。

6、循環(huán)購買

循環(huán)購買是否出現(xiàn)問題？

以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流循環(huán)購買新的同類基礎(chǔ)資產(chǎn)方式組成專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)的，管理人應(yīng)當(dāng)設(shè)置適當(dāng)?shù)娜氤貥?biāo)準(zhǔn)，通過管理流程安排對后續(xù)購買的資產(chǎn)進(jìn)行審查和執(zhí)行確認(rèn)，并持續(xù)關(guān)注符合入池標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)規(guī)模是否滿足循環(huán)購買需求，制定相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

7、觸發(fā)事件

會否觸發(fā)加速清償事件、違約事件？

管理人應(yīng)當(dāng)督促相關(guān)方嚴(yán)格按照專項(xiàng)計(jì)劃法律文件的約定履行相應(yīng)義務(wù)。

8、停牌或摘牌

ABS是否會被交易所停牌或終止掛牌？

專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期出現(xiàn)下列情形之一的，深交所可以對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行停牌處理：

（一）《信息披露指引》第十九條所列情形之一的；（二）資產(chǎn)支持證券轉(zhuǎn)讓價(jià)格異常波動(dòng)的；（三）深交所認(rèn)為需要停牌的其他情形。

前款規(guī)定所列相關(guān)情形消除后，深交所可以視情況復(fù)牌。

資產(chǎn)支持證券出現(xiàn)下列情形之一的，深交所可以終止其掛牌：

（一）資產(chǎn)支持證券到期的；（二）資產(chǎn)支持證券未到期，但根據(jù)計(jì)劃說明書約定終止的；（三）發(fā)生對投資者利益重大不利影響的情形，深交所認(rèn)為需要終止掛牌的。