財視中國 作者：財視中國
來源：財視中國（ID：caishiv）
來自中國人民銀行7月9日消息，為支持實體經(jīng)濟發(fā)展，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.9%。
消息一經(jīng)發(fā)布，引起各相關(guān)機構(gòu)的重視與討論。《財視中國》也在第一時間連線了幾位業(yè)內(nèi)專家，他們分別就央行這一舉措發(fā)表了個人觀點。
唐 建 偉
交通銀行首席研究員唐建偉分享了自己的四點體會。
第一、既是意料之外，也是預(yù)期之中。“意料之外”是本次為全面而非定向降準，“預(yù)期之中”則是昨天國常會已提“適時運用降準等貨幣政策工具”，提前釋放信號管理預(yù)期，今天降準便是“如約而至”。
第二、仍將會“曲線定向”。降準的效果是將降低銀行體系的負債成本，釋放更多長期資金。而根據(jù)央行的表態(tài)，后續(xù)還將對銀行有讓利實體經(jīng)濟的要求，加大對中小微企業(yè)、個體工商戶、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域的定向支持。
第三、本次降準將對穩(wěn)增長和促進內(nèi)需恢復(fù)起到積極作用，有利于對沖大宗商品漲價和人民幣升值壓力下企業(yè)生產(chǎn)及出口受到的負面影響。
第四、按央行的表述，目前貨幣政策已然回歸常態(tài)化，下半年將不會再緊了。但這不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，其主線仍是以穩(wěn)為主，不搞大水漫灌。
李 湛
招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛從PMI和貨幣對沖的角度表達了個人觀點。
首先，縱觀上半年P(guān)MI指數(shù)呈下降趨勢。分類來看，拉動GDP三駕馬車中的消費、投資兩大動力表現(xiàn)平平，整體恢復(fù)不及預(yù)期目標，而制造業(yè)PMI和出口訂單增速更是連續(xù)數(shù)月回落，未來出口增速下滑可能影響經(jīng)濟增長。根據(jù)目前情況預(yù)測，下半年宏觀經(jīng)濟形勢面臨下行壓力，此時央行的降準政策有利于提升金融體系服務(wù)能力，抬高社融增速，維持經(jīng)濟增速在合理區(qū)間。
除此之外，此次降準釋放約一萬億元長期資金，一方面，這與下半年地方政府債務(wù)的融資、城投債的加速發(fā)行息息相關(guān)，另一方面，也是為下半年近3萬多億MLF的到期提供貨幣對接。因此，該政策目的不僅為中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造適宜利率水平，降低其融資成本，也是為對即將到來貨幣的回籠對沖提供支撐。
李 國 旺
大陸期貨首席經(jīng)濟學(xué)家李國旺談了三個利好方面。
第一：對金融機構(gòu)利好。商業(yè)銀行貸款額因降準可相應(yīng)增長，有利于市場流動性。
第二：有利于（產(chǎn)業(yè))實體降低融資成本。
第三：利益股市，利益資本市場行情穩(wěn)定。降準的背景是物價穩(wěn)中有降：6月CPI下降0.4%，降幅比上月擴大0.2個百分點；從同比看，CPI上漲1.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點；上半年，全國居民消費價格比去年同期上漲0.5%。上半年物價穩(wěn)中有降，貨幣政策重在保增長穩(wěn)增長、保就業(yè)穩(wěn)就業(yè)，利益內(nèi)循環(huán)為主之政策效果實現(xiàn)。
董 鵬 飛
某央企資管部副總裁董鵬飛總結(jié)了三方面影響。
第一方面，由于中國出口拉動經(jīng)濟的占比較大，所以海外疫情反復(fù)不定的現(xiàn)狀會影響需求，降準是為了對沖經(jīng)濟的影響。
第二方面，通常情況下，七月中下旬將迎來交稅高峰期。因為中國的稅務(wù)體系與國外有所差別，基本都是現(xiàn)金交納或者是類現(xiàn)金交納，交稅高峰對于資金的虹吸效應(yīng)非常明顯。所以每年在交稅節(jié)點上，需要央行用對沖來釋放流動性。
第三方面，因為央行此前的短期借貸便利即將到期，需要將資金回籠。所以，在這段時間需要釋放一些貨幣進行對沖。
周 茂 華
光大銀行分析師周茂華分別闡述了降準的原因和影響。他認為原因主要有兩個。
其一是通過釋放低成本、長期限資金緩解銀行負債壓力，提升部分銀行貨幣創(chuàng)造與信貸投放能力。
其二是降低部分銀行負債成本，引導(dǎo)部分銀行繼續(xù)為實體經(jīng)濟讓利，為部分銀行降低企業(yè)信貸成本拓展空間，對沖工業(yè)原材料價格對部分企業(yè)經(jīng)營影響。
關(guān)于影響，周茂華從四個方面進行了解讀。
首先，利好實體經(jīng)濟。央行降準釋放長期限、低成本資金，有助于增強貨幣創(chuàng)造和信貸投放能力，支持實體經(jīng)濟，激發(fā)微觀主體活力，保市場主體、穩(wěn)就業(yè)和促內(nèi)需。
其次，對股市偏暖。經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)進一步夯實，企業(yè)盈利前景改善，以及市場流動性進一步改善，有助于提振市場風(fēng)險偏好。
第三，對樓市影響有限。國內(nèi)并沒有大水漫灌，貨幣政策重心仍是小微民營企業(yè)和制造業(yè)領(lǐng)域；樓市調(diào)控政策保持高壓態(tài)勢。
最后，對匯率影響偏中性。主要是國內(nèi)基本面保持平穩(wěn)，降準并未改變政策穩(wěn)健基調(diào)，政策并未轉(zhuǎn)向，中美保持寬利差等，人民幣匯率繼續(xù)在合理均衡水平附近波動。
李 赫
前海開源基金FOF研究員李赫認為意義有三方面。
首先：金融機構(gòu)存款準備金率下調(diào)后，一些壓力可以得到緩解。現(xiàn)在經(jīng)濟數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性特征越來越明顯，包括汽車消費行業(yè)在內(nèi)的越來越多的強數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下降趨勢。與此同時，出口也存在非常大的壓力。
其次：這一舉措或許是預(yù)計到美聯(lián)儲下半年有可能會進行超預(yù)期的貨幣收緊，所以我們必須提前打好預(yù)期量。
再者，雖然現(xiàn)在信貸在收緊，但是通脹依然非常高。尤其是6月份的PPI，僅僅比5月份低了0.2個百分點。所以企業(yè)，特別是中小企業(yè)成本非常大，全面降準也是為銀行提供彈藥來支持中小企業(yè)信貸。
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原標題： 熱點|央行降準背后的深層含義
