財視中國 作者：大華信安
來源：財視中國（ID:caishiv)
2022年伊始，我國投資市場整體都在國家穩(wěn)增長政策的主導(dǎo)下推進(jìn)，但是隨著近期俄烏戰(zhàn)爭的爆發(fā)，以及美聯(lián)儲加息等國際環(huán)境的綜合影響下，市場不確定性逐步增加。
從歷次戰(zhàn)爭的歷史復(fù)盤來看，通常地緣政治沖突會刺激大宗商品價格和市場避險情緒，利好債券、黃金、日元、美元等避險資產(chǎn)，降低市場風(fēng)險偏好，利空股票等風(fēng)險資產(chǎn)。
俄烏局勢對投資市場的影響
過往的經(jīng)驗來看，如果地區(qū)局勢能夠較快平息且不演化為長期的危機(jī)，通常不會對資本市場產(chǎn)生長期影響。從過去20年地緣政治事件期間標(biāo)普500、香港恒生和上證指數(shù)的表現(xiàn)均可以發(fā)現(xiàn)，地緣政治危機(jī)通常是一次性的沖擊，所造成的的影響比較有限，并不會導(dǎo)致股票市場進(jìn)入持續(xù)性的熊市。
結(jié)合當(dāng)前國際地緣格局和來看，預(yù)計此次俄烏沖突不會持續(xù)太長的時間，其對于A股市場的沖擊也較為有限，大華信安分析認(rèn)為，在大跌后A股市場仍具有投資機(jī)會，但考慮到當(dāng)前局勢還存在較大的不確定性，接下來投資者仍需要持續(xù)關(guān)注烏克蘭的最新戰(zhàn)事和西方制裁方案的走向。
短期來看，在俄烏雙方實(shí)現(xiàn)停火之前，全球市場的避險情緒仍有一定的慣性，同時俄羅斯作為全球能源出口大國，或?qū)⒗闷滟Y源優(yōu)勢繼續(xù)與西方陣營進(jìn)行博弈，在此情況下，石油、天然氣等全球大宗商品的價格可能維持強(qiáng)勢，而一旦戰(zhàn)事拖長，相關(guān)商品價格或?qū)⒊A(yù)期走強(qiáng)。因此，預(yù)計A股的石油、天然氣、有色金屬、農(nóng)業(yè)、航運(yùn)、軍工等板塊或仍有一定表現(xiàn)。
2022年債市的整體行情及走勢
今年1月份央行下調(diào)7天逆回購利率和MLF利率10BP，降息是一個明確的寬松信號。近期稅期、政府債繳款以及跨月等多重因素考驗下的資金市場也再次驗證了央行保流動性的態(tài)度。同時信貸數(shù)據(jù)來看，今年央行貨幣政策的關(guān)注點(diǎn)和著力點(diǎn)是“寬信用”，通過信用擴(kuò)張的手段應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的壓力。
今年年初利率債有過一次明顯的收益下行，春節(jié)后穩(wěn)增長措施逐步落地，信用債漲勢迅猛。債市后市暫時無方向性趨勢，利率債短期暫時走震蕩行情，全年預(yù)計信用風(fēng)險較過去兩年將有所緩和，主要投資機(jī)會集中在中低評級品種的信用修復(fù)。
穩(wěn)增長政策和寬信用效果將共同主導(dǎo)債市節(jié)奏，政策持續(xù)推進(jìn)效果都有待觀察。
當(dāng)市場出現(xiàn)黑天鵝事件，機(jī)構(gòu)投資者如何避險
所有的投資人都不愿意面臨黑天鵝事件，因為黑天鵝事件就意味著不可避免的風(fēng)險發(fā)生了。
大華信安主要是從絕對數(shù)量化的控制來應(yīng)對黑天鵝事件的發(fā)生。一方面，當(dāng)產(chǎn)品的凈值回撤達(dá)到10%，堅決的進(jìn)行減倉操作。另一方面，當(dāng)持倉的個股隨著幅度達(dá)到20%的回撤，進(jìn)行清倉操作。
此外還會從宏觀的角度，來分析黑天鵝事件對資本市場的沖擊力度以及持續(xù)時間，從而在大類資產(chǎn)配置方面進(jìn)行調(diào)整，以應(yīng)對黑天鵝事件的影響。
預(yù)測：兩會召開，市場恐慌情緒或?qū)p弱
由俄烏局勢持續(xù)升級引發(fā)的市場恐慌避險情緒近期持續(xù)升溫，但隨著我國兩會的召開，大華信安分析認(rèn)為，A股市場的恐慌情緒將逐步減弱。
兩會結(jié)束后，在政策的推動疊加年報和季報的行情，預(yù)計績優(yōu)的、受益于政策推動的（如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、東數(shù)西算等）板塊將會有更好的表現(xiàn)機(jī)會。
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原標(biāo)題： 機(jī)構(gòu)投資者避險策略及債市走向分析丨介甫獎參選機(jī)構(gòu)行業(yè)視角
