作者：公用評級三部

來源：聯(lián)合資信（ID:lianheratings)

山東省經(jīng)濟(jì)和財政實力強(qiáng)，GDP和一般預(yù)算收入規(guī)模長期排名全國前列，2021年1－9月，山東省經(jīng)濟(jì)延續(xù)增長態(tài)勢。由于加大對改善民生以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，山東省政府債務(wù)余額持續(xù)增長，2020年末居全國第2位，距財政部下達(dá)的政府債務(wù)限額尚有一定的空間。山東省政府負(fù)債率在全國排名靠前，政府債務(wù)率在全國排名中游，考慮到山東省產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和財政實力強(qiáng)，整體債務(wù)風(fēng)險可控。

從地級市層面看，山東省各地級市經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財政實力分化程度較明顯，東部沿海城市和濟(jì)南市的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和財政實力強(qiáng)于其他地級市。近年來，山東省各地級市的地方政府債務(wù)余額均呈上升趨勢，各地級市政府債務(wù)償還壓力分化較為明顯，濟(jì)南市和青島市的地方政府債務(wù)償還能力較強(qiáng)，相比之下，濱州市、東營市、煙臺市和德州市的地方政府債務(wù)償還壓力相對較大。

從企業(yè)層面看，山東省有存續(xù)主體級別的城投企業(yè)數(shù)量眾多，行政級別以區(qū)級及縣級為主，主要分布于濰坊市、青島市、威海市、臨沂市、濟(jì)寧市和濟(jì)南市等。2020年以來，山東省大部分發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，各地級市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)償還仍主要依賴于外部籌資，各地級市融資狀況有一定差異。從償債能力看，山東省各地級市的發(fā)債城投企業(yè)短期償債能力指標(biāo)呈不同程度的下降，短期償債壓力加大。濟(jì)寧市、青島市、濟(jì)南市、濰坊市和威海市城投企業(yè)2022年到期債券的集中償付壓力較大，需關(guān)注面臨集中償付壓力和地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)重的地級市的城投企業(yè)的再融資情況。

1．山東省區(qū)域特征及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

山東省地處中國東部，交通發(fā)達(dá)，區(qū)位條件良好，自然資源稟賦優(yōu)越。2020年，山東省經(jīng)濟(jì)總量保持全國第3位，但受疫情影響，GDP增速有所回落。全省新舊動能轉(zhuǎn)換不斷推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，服務(wù)業(yè)對山東省經(jīng)濟(jì)的支撐作用明顯。2021年1－9月，山東省經(jīng)濟(jì)延續(xù)增長態(tài)勢。

山東省位于我國東部沿海，黃河下游，國土總面積15.79萬平方公里，境域包括半島和內(nèi)陸兩部分，山東半島突出于渤海、黃海之中，內(nèi)陸部分自北而南與河北、河南、安徽、江蘇4省接壤。山東省北接京津冀、南連長三角、東接日韓、西聯(lián)黃河流域，區(qū)位條件良好，是我國重要的農(nóng)業(yè)、工業(yè)和人口大省。根據(jù)《山東省第七次全國人口普查公報》，山東省常住人口10152.75萬人，與2010年第六次全國人口普查的9579.31萬人相比，年平均增長率為0.58%，總?cè)丝跀?shù)居全國第2位。

山東省自然資源稟賦優(yōu)越。水資源方面，山東省水系比較發(fā)達(dá)，自然河流的平均密度每平方公里在0.7公里以上。但水資源總量不足，人均、畝均占有量少，水資源地區(qū)分布不均勻，年際、年內(nèi)變化劇烈。海洋資源得天獨(dú)厚，近海海域占渤海和黃海總面積的37%，灘涂面積占全國的15%。魚類、藻類資源豐富，山東省中國對蝦、扇貝、皺紋盤鮑、刺參等海珍品的產(chǎn)量均居全國首位。山東省是全國四大海鹽產(chǎn)地之一，豐富的地下鹵水資源為山東鹽業(yè)、鹽化工業(yè)的發(fā)展提供了得天獨(dú)厚的條件。礦產(chǎn)資源方面，山東省已發(fā)現(xiàn)礦產(chǎn)資源147種，價值偏低的非金屬礦產(chǎn)居多，黃金、鉿、菱鎂礦和鈦鐵礦等礦產(chǎn)儲量豐富。

山東省交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)達(dá)，建設(shè)了較為完善的水陸空綜合交通運(yùn)輸體系。水路方面，截至2020年末，山東省內(nèi)沿海港口生產(chǎn)型泊位607個，其中萬噸級以上深水泊位340個；沿海港口貨物吞吐量16.9億噸，其中，青島港、日照港及煙臺港分別居全國第5名、第8名及第9名。陸路方面，截至2020年末，山東省公路通車?yán)锍?8.68萬公里，其中高速公路通車?yán)锍虨?473.4公里；高速鐵路營業(yè)里程2110公里，居全國第3位。航空方面，截至2020年末，山東省共擁有9個運(yùn)輸機(jī)場。“十四五”期間，山東省將加快建設(shè)為交通強(qiáng)省，交通基礎(chǔ)設(shè)施仍將不斷完善。

從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面看，2018－2020年，山東省經(jīng)濟(jì)實力不斷增強(qiáng)，2020年GDP總量處于全國前列，保持全國第3位，經(jīng)濟(jì)增速受疫情影響有所回落，仍高于全國GDP增速1.30個百分點。2018－2020年，山東省人均GDP逐年提高，與全國GDP水平基本持平，位居全國第11位。

分產(chǎn)業(yè)來看，山東省工業(yè)增加值全國排名前列，2020年保持全國第3位。2020年，山東省工業(yè)增加值同比增長3.6%，高于全國工業(yè)增加值增速1.20個百分點。“四新”經(jīng)濟(jì)[1]引領(lǐng)山東省新舊動能轉(zhuǎn)換的推進(jìn)，“四新”經(jīng)濟(jì)增加值占GDP的比重由2018年的24.0%提高至2020年的30.2%。十強(qiáng)產(chǎn)業(yè)[2]中，新一代信息技術(shù)制造業(yè)、新能源新材料和高端裝備等增加值分別增長14.5%、19.6%和9.0%，依次高于規(guī)模以上工業(yè)增加值增速9.5個百分點、14.6個百分點和4.0個百分點。2018－2020年，山東省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，服務(wù)業(yè)對山東省經(jīng)濟(jì)的支撐作用明顯。2020年，山東省服務(wù)業(yè)增加值占全省GDP的比重為53.6%，較上年增加0.8個百分點，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為55.1%。其中，規(guī)模以上服務(wù)業(yè)營業(yè)收入增長3.5%，營業(yè)利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長0.7%。固定資產(chǎn)投資方面，2020年，山東省全年固定資產(chǎn)投資較上年增長3.6%，高于全國固定資產(chǎn)投資增速0.70個百分點，增速由上年的-8.4%轉(zhuǎn)正。

2021年1－9月，山東省GDP較上年同期增長9.9%，略高于全國2021年前三季度9.80%的增速，延續(xù)增長態(tài)勢。同期，山東省固定資產(chǎn)增速達(dá)8.7%，其中，民間投資、“四新”經(jīng)濟(jì)投資和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資快速增長。

2．山東省財政收入及債務(wù)情況

2020年山東省一般預(yù)算收入保持全國第5位，但受減稅降費(fèi)政策以及新冠肺炎疫情影響，一般公共預(yù)算收入增速進(jìn)一步放緩，稅收收入持續(xù)下降。由于加大對改善民生以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，山東省政府債務(wù)余額持續(xù)增長，2020年末居全國第2位，距財政部下達(dá)的政府債務(wù)限額尚有一定的空間。山東省政府負(fù)債率在全國排名靠前，政府債務(wù)率在全國排名中游，考慮到山東省產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和財政實力強(qiáng)，整體債務(wù)風(fēng)險可控。

2018－2020年，山東省地方一般公共預(yù)算收入持續(xù)增長，穩(wěn)居全國第5位，但一般公共預(yù)算收入增速大幅放緩，系施行減稅降費(fèi)政策以及新冠肺炎疫情綜合影響所致。同期，山東省稅收收入持續(xù)小幅下降，占一般公共預(yù)算收入的比重分別為75.52%、74.30%和72.53%，一般公共預(yù)算收入質(zhì)量較好。2018－2020年，山東省一般公共預(yù)算支出逐年增長，財政自給率逐年下降，2020年全國排名第8位。

2018－2020年，山東省政府性基金收入逐年增長，年均復(fù)合增長10.14%。2020年，山東省政府性基金收入達(dá)7278.99億元，居全國第4位，其中國有土地使用權(quán)出讓收入為6650.24億元，占政府性基金收入的比重為91.36%。政府性基金收入為山東省地方綜合財力的主要來源，政府性基金收入占綜合財力的比重由2018年的38.94%上升為2020年的41.66%。

山東省獲得的上級補(bǔ)助收入較大且保持增長，2018－2020年，上級補(bǔ)助在山東省地方綜合財力中的占比分別為18.98%、18.51%和20.79%，對山東省綜合財力提供了一定的支撐。

2021年1－9月，山東省一般公共預(yù)算收入較上年同期增長16.4%，增速較上年同期的0.7%大幅增長；一般公共預(yù)算支出較上年同期增長9.3%，財政自給率較上年有所提升。

山東省加大對改善民生和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，發(fā)行較大規(guī)模的政府債券支持民生改善工程以及新舊動能轉(zhuǎn)換重大工程建設(shè)，2018－2020年末，山東省政府債務(wù)余額持續(xù)增長。截至2020年末，山東省政府債務(wù)余額16591.83億元，居全國第2位，低于當(dāng)年政府債務(wù)限額1307.77億元。2018－2020年，山東省政府負(fù)債率和債務(wù)率均持續(xù)增長。2020年山東省政府負(fù)債率在全國各省（自治區(qū)、直轄市）排名第9位。2020年末，山東省政府債務(wù)率為94.97%，在全國各省（自治區(qū)、直轄市）中排名第14位，山東省政府債務(wù)率處于全國中游水平。

1．山東省各地級市經(jīng)濟(jì)實力

山東省形成了省會、膠東和魯南三大經(jīng)濟(jì)圈，其中以青島市、煙臺市等沿海城市為主的膠東經(jīng)濟(jì)圈和以濟(jì)南市為主的省會經(jīng)濟(jì)圈的經(jīng)濟(jì)和財政實力較強(qiáng)。2020年，山東省各地級市經(jīng)濟(jì)發(fā)展分化程度明顯，青島市和濟(jì)南市經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增速較快，人口虹吸效應(yīng)強(qiáng)。

截至2020年末，山東省共轄16個地級市，構(gòu)建了“一群兩心三圈”的區(qū)域發(fā)展格局：“一群”即打造具有全球影響力的山東半島城市群；“兩心”即支持濟(jì)南市、青島市建設(shè)成為國家中心城市；“三圈”即推進(jìn)省會經(jīng)濟(jì)圈、膠東經(jīng)濟(jì)圈和魯南經(jīng)濟(jì)圈一體化發(fā)展。省會經(jīng)濟(jì)圈包括濟(jì)南市、淄博市、泰安市、聊城市、德州市、濱州市和東營市7市，區(qū)域地理優(yōu)勢明顯，地處黃河下游、山東腹地，北接京津冀，南連長三角；區(qū)域發(fā)展定位為黃河流域生態(tài)保護(hù)、高質(zhì)量發(fā)展示范區(qū)和全國動能轉(zhuǎn)換區(qū)域傳導(dǎo)引領(lǐng)區(qū)。膠東經(jīng)濟(jì)圈涵蓋青島市、煙臺市、威海市、濰坊市和日照市5市，東與日韓隔海相望，是我國對日韓開放前沿和海上絲綢之路與新亞歐大陸橋經(jīng)濟(jì)走廊交匯的關(guān)鍵區(qū)域；區(qū)域內(nèi)海洋資源豐富，擁有陸地海岸線2782.2公里，擁有青島港、日照港和煙臺港3個貨物吞吐量過4億噸的大港，海洋產(chǎn)業(yè)規(guī)模全國領(lǐng)先。魯南經(jīng)濟(jì)圈包括臨沂市、棗莊市、濟(jì)寧市和菏澤市4市，區(qū)域自然資源優(yōu)勢明顯，煤礦儲量占山東省73%以上，鐵礦儲量占山東省90%以上；區(qū)域旅游資源豐富，魯南經(jīng)濟(jì)圈是中華文明的重要發(fā)祥地之一和儒家文化的發(fā)源地，旅游經(jīng)濟(jì)開發(fā)潛力巨大。

2020年，省會經(jīng)濟(jì)圈、膠東經(jīng)濟(jì)圈和魯南經(jīng)濟(jì)圈GDP總額分別為27466.08億元、31113.40億元和14515.92億元，分別占山東省GDP總額的37.58%、42.57%和19.86%，省會經(jīng)濟(jì)圈和膠東經(jīng)濟(jì)圈經(jīng)濟(jì)實力較強(qiáng)，占省內(nèi)GDP比重較高。從各地級市GDP規(guī)模上來看，山東省各地級市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不均衡。2020年青島市和濟(jì)南市GDP規(guī)模均超過萬億，分別為山東省GDP的16.96%和13.87%。GDP規(guī)模在3000~8000億元的城市從高到低依次為煙臺市、濰坊市、臨沂市、濟(jì)寧市、淄博市、菏澤市、德州市和威海市。其余6市GDP規(guī)模在3000億元以下。山東省各地級市經(jīng)濟(jì)分化程度較為明顯，濟(jì)南市和青島市分別作為省會經(jīng)濟(jì)圈和膠東經(jīng)濟(jì)圈的核心城市，經(jīng)濟(jì)規(guī)模處于領(lǐng)先地位。

2020年山東省各地級市GDP均保持增長態(tài)勢，從GDP增速來看，除臨沂市外，山東省其余地級市GDP增速均較上年有所下降，GDP增速位于2.50%~4.90%之間，各地級市GDP增速分化不大。2020年濟(jì)南市GDP增速為4.90%，省內(nèi)排名第一。

從人均GDP看，2020年東營市、青島市、濟(jì)南市、煙臺市和威海市5市人均GDP仍保持超過10.00萬元，最高為東營市（13.59萬元）；淄博市、日照市、濱州市、濰坊市、德州市、濟(jì)寧市和泰安的人均GDP處于5.00~8.00萬元之間，其余地級市的人均GDP低于5萬元，其中聊城市最低，僅為3.89萬元。

從人口增速看，2010－2020年，山東省僅泰安市人口呈凈流出，其余地級市常住人口均呈增長態(tài)勢，其中青島市人口增速和人口增量最大，其次為濟(jì)南市，青島市和濟(jì)南市人口虹吸效應(yīng)強(qiáng)。從人口老齡化情況來看，威海市和煙臺市65歲以上人口占比為18%以上，其余各地級市老齡化人口比率在14%左右。

2021年上半年，山東省各地級市GDP較上年同期大幅提升，主要系上年同期受新冠疫情影響基數(shù)較低所致，全省平均增速達(dá)12.58%。從GDP增速來看，濰坊市GDP增速為全省最高，為14.3%。

2.山東省各地級市財政收入及政府債務(wù)情況

山東省各地級市的財政實力分化較為明顯，沿海城市和省會城市的財政實力強(qiáng)于其他地級市。2020年，山東省大部分地級市一般公共預(yù)算收入呈增長趨勢，但各地級市增速均有不同程度下滑，財政自給能力減弱。2021年上半年，受經(jīng)濟(jì)回暖及上年同期基數(shù)較低影響，山東省各地級市一般公共預(yù)算收入增速較上年同期大幅提升。山東省各地級市政府債務(wù)余額均呈上升趨勢，政府債務(wù)償還壓力形成分化，濟(jì)南市和青島市的地方政府債務(wù)償還能力較強(qiáng)，相比之下，濱州市、東營市、煙臺市和德州市的地方政府債務(wù)償還壓力相對較大。

（1）財政收入情況

一般公共預(yù)算收入

從一般公共預(yù)算收入來看，2018－2020年山東省大部分地級市的一般公共預(yù)算收入呈增長趨勢。2020年，青島市一般預(yù)算收入在山東省內(nèi)遙遙領(lǐng)先，為1253.85億元；同期，濟(jì)南市、煙臺市和濰坊市一般公共預(yù)算收入均超過了500億元，分別為906.08億元、610.07億元和573.90億元。除日照市和棗莊市外，其余地級市一般公共預(yù)算收入均超過了200億元。一般公共預(yù)算收入增速方面，2018－2020年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、減稅降費(fèi)政策及新冠肺炎疫情等因素綜合影響，山東省各地級市一般公共預(yù)算收入增速均有不同程度下滑；2019年，威海市、淄博市和煙臺市為負(fù)增長，主要系減稅降費(fèi)導(dǎo)致的稅收收入下降所致；2020年，威海市和煙臺市一般公共預(yù)算收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，淄博市和棗莊市一般公共預(yù)算收入增速為負(fù)，其中淄博市一般公共預(yù)算收入下降幅度較2019年進(jìn)一步擴(kuò)大。

2018－2020年，山東省大部分地級市稅收收入占比呈下降趨勢，臨沂市、泰安市和聊城市稅收收入占比有所提升。2020年，臨沂市、日照市、濟(jì)南市、菏澤市和威海市稅收收入占比保持在75%以上，煙臺市和東營市稅收收入占比在65%~70%之間，其余地級市均超過70%，山東省各地級市一般公共預(yù)算收入穩(wěn)定性較強(qiáng)。

2021年上半年，受山東省經(jīng)濟(jì)回暖及上年同期基數(shù)較低影響，山東省各地級市一般公共預(yù)算收入較上年同期大幅提升，全省平均增速為19.28%，其中濰坊市一般公共預(yù)算收入增速最快，為27.9%。青島市一般公共預(yù)算收入仍保持全省領(lǐng)先，為781.56億元，較上年同期增長23.3%。

政府性基金收入

從政府性基金收入來看，山東省各地級市土地出讓情況差異明顯，2018－2020年各地級市政府性基金收入年均復(fù)合增長率差異亦較大。2020年，青島市、濟(jì)南市、臨沂市和濰坊市的政府性基金收入規(guī)模處于第一梯隊，均超過750億元，遠(yuǎn)超其他地級市。其中，臨沂市政府性基金收入較2018年和2019年大幅增長，突破750億元。山東省其他地級市政府性基金收入規(guī)模均在500億元以下，東營市規(guī)模最小，2020年僅為110.17億元。從政府性基金收入占綜合財力的比重來看，2020年威海市和臨沂市政府性基金收入占綜合財力的比重均超過50%，成為該地級市綜合財力的主要來源。

財政自給率

財政自給率方面，2018－2020年，除東營市、青島市和菏澤市外，山東省其他地級市財政自給率均呈現(xiàn)下降趨勢，煙臺市、淄博市和濱州市下降明顯。2020年，東營市財政自給率保持全省最高，為80.08%。除菏澤市、德州市、聊城市和臨沂市外，其他地級市財政自給率均在50%以上。

（2）地方政府債務(wù)情況

從政府債務(wù)層面看，山東省各地級市政府債務(wù)規(guī)模呈擴(kuò)張趨勢，2018－2020年末年均復(fù)合增長率均超過10%，其中菏澤市政府債務(wù)余額增長迅速，年均復(fù)合增長率達(dá)到56.68%，聊城市、青島市、濱州市和日照市政府債務(wù)余額年均復(fù)合增長率均超過25.00%。2020年末青島市政府債務(wù)余額最大，其次是濟(jì)南市、濰坊市、煙臺市、臨沂市和濟(jì)寧市，上述6個地級市政府債務(wù)余額均在千億以上，其余地級市政府債務(wù)規(guī)模均在900億元以下，其中日照市的政府債務(wù)規(guī)模最小，為415.90億元。

債務(wù)負(fù)擔(dān)方面，2018－2020年，山東省各地級市政府負(fù)債率均呈增長態(tài)勢。2020年，濱州市政府負(fù)債率為省內(nèi)各地級市中最高（30.21%），較上年末增長9.15個百分點，菏澤市政府負(fù)債率增幅最大，為11.01個百分點。2020年，青島市、濟(jì)南市、煙臺市和東營市政府負(fù)債率低于20%。

2018－2020年，除臨沂市和棗莊市外，山東省其他地級市政府債務(wù)率均呈增長態(tài)勢，菏澤市、東營市、濱州市和濟(jì)南市增速較快。2020年，濱州市政府債務(wù)率超過125%，東營市、煙臺市和德州市政府債務(wù)率均超過100%，濟(jì)寧市、泰安市、淄博市、棗莊市、濰坊市、威海市和聊城市政府債務(wù)位于85%~100%之間，其余地級市的政府債務(wù)率位于85%以下。整體看，山東省地級市政府債務(wù)償還壓力分化較為明顯，財政實力強(qiáng)的濟(jì)南市和青島市的政府債務(wù)償還能力強(qiáng)于其他地級市，相比之下，濱州市、東營市、煙臺市和德州市的政府債務(wù)償還壓力相對較大。

1．山東省城投企業(yè)概況

山東省有存續(xù)主體級別的城投企業(yè)[3]主要位于濰坊市和青島市，行政級別以地級市下轄區(qū)級及縣級為主；從級別分布看，AAA城投企業(yè)主要集中在省本級、青島市和濟(jì)南市，主體級別為AA的城投企業(yè)數(shù)量最多。

截至2021年10月28日，山東省有存續(xù)主體級別的城投企業(yè)共211家。其中，省本級城投企業(yè)2家，地級市本級城投企業(yè)40家，地級市下轄區(qū)級及縣級（含縣級市）城投企業(yè)129家，園區(qū)城投企業(yè)40家；主體級別為AAA的城投企業(yè)15家，主體級別為AA+的城投企業(yè)66家，主體級別為AA的城投企業(yè)121家，主體級別為AA-的城投企業(yè)9家。分地級市來看，濰坊市的城投企業(yè)數(shù)量最多，為42家，其次為青島市（41家）、威海市（16家）、臨沂市（15家）、濟(jì)南市（15家）、濟(jì)寧市（15家）和淄博市（11家），其余地級市城投企業(yè)數(shù)量相對較少。從級別分布看，AAA城投企業(yè)主要集中于省本級及經(jīng)濟(jì)財政實力強(qiáng)的青島市和濟(jì)南市，其余地級市中只有煙臺市、臨沂市和濰坊市各有1家AAA城投企業(yè)，但上述地級市與青島市和濟(jì)南市的經(jīng)濟(jì)和財政實力存在一定的差距。除聊城市和日照市以外，其余地級市均有AA+級別城投企業(yè)，聊城市和日照市城投企業(yè)最高級別為AA，級別為AA-的城投企業(yè)全部位于區(qū)縣和園區(qū)。

從級別遷徙來看，2021年1－10月，山東省城投企業(yè)主體信用級別無上調(diào)及下調(diào)情況。展望調(diào)整方面，高密華榮實業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“高密華榮”）評級展望調(diào)整為負(fù)面。

2．山東省城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)與償債能力分析

2020年以來，山東省大部分地級市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，整體流動性趨緊，償債壓力加大。各地級市發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)償還仍主要依賴于外部籌資，各地級市融資狀況有一定差異。青島市和濟(jì)南市的城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模大，其中濟(jì)寧市、青島市、濟(jì)南市和濰坊市的城投企業(yè)2022年到期債券集中償付壓力較大。

從發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)看，2018－2020年末，山東省發(fā)債城投企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率呈上升趨勢，山東省發(fā)債城投企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重。從山東省各地級市城投企業(yè)債務(wù)指標(biāo)看，截至2021年6月末，濟(jì)南市、青島市、濟(jì)寧市和泰安市的城投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均超過60%、全部債務(wù)資本化比率均超過50%，上述地級市的城投企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。

從山東省發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋情況來看，2018－2020年末，山東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋程度均呈不同程度的下降，整體流動性趨緊，短期償債壓力加大。截至2021年6月末，聊城市、淄博市、濰坊市、臨沂市、德州市、濟(jì)寧市和棗莊市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋程度進(jìn)一步下降，其他各地級市發(fā)債城投企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)對短期債務(wù)的覆蓋程度均有不同程度的回升。其中，東營市城投企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)的倍數(shù)最高，為1.46倍，濟(jì)寧市最低，為0.52倍；濰坊市、日照市、濟(jì)寧和棗莊市的短期債務(wù)壓力亦偏重。

從山東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動凈現(xiàn)金流狀況來看，2018－2020年山東省大部分地級市籌資活動凈現(xiàn)金流均有所擴(kuò)大，其中濟(jì)南市和青島市發(fā)債城投企業(yè)的融資能力在山東省內(nèi)領(lǐng)先。2020年，除棗莊市以外，其余各地級市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動凈現(xiàn)金流均呈凈流入狀態(tài)；2021年上半年，棗莊市發(fā)債城投企業(yè)籌資活動凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。總體看，山東省各地級市城投企業(yè)融資狀況有一定差異。

從山東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)未來三年（2022－2024年）到期債券規(guī)模看，青島市和濟(jì)南市的城投企業(yè)未來三年集中到期債券規(guī)模大，棗莊市、濱州市和東營市城投企業(yè)到期債券規(guī)模相對較小。從山東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)未來三年到期債券規(guī)模占已發(fā)行債券規(guī)模的比重看，大部分地級市占比在70%~90%之間，泰安市未來三年到期債券規(guī)模占比最大（占91.12%），濱州市占比最小（占61.99%）。

從城投企業(yè)2022年到期債券規(guī)模占2020年一般公共預(yù)算收入或政府性基金收入的比重來衡量一般公共預(yù)算收入或政府性基金收入對到期債券的覆蓋情況，償債壓力較大的城市為濟(jì)寧市、青島市、濟(jì)南市和濰坊市；以2020年綜合財力對城投企業(yè)2022年到期債券覆蓋程度來衡量2022年城投債券的到期償還壓力，2022年到期債券占2020年綜合財力比重較高的城市仍然為濟(jì)寧市、青島市、濟(jì)南市和濰坊市，占比分別為28.22%、24.18%、18.18%和16.72%。總體看，濟(jì)寧市、青島市、濟(jì)南市、濰坊市和威海市城投企業(yè)到期債券的集中償付壓力較大。

3．山東省各地級市財政收入對發(fā)債城投企業(yè)債務(wù)的支持保障能力

山東省各地級市的債務(wù)規(guī)模差異較大，濰坊市和青島市“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP的比值較高，濰坊市、威海市、青島市、濟(jì)寧市、泰安市、濱州市和濟(jì)南市地方政府財政收入對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對較低，需關(guān)注面臨集中償付壓力和地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)重的地級市的城投企業(yè)的再融資情況。

城投企業(yè)作為地方基礎(chǔ)設(shè)施尤其是公益性項目的投融資及建設(shè)主體，日常經(jīng)營以及債務(wù)償還對地方政府有很強(qiáng)的依賴，本文通過各地級市財政收入對地區(qū)不完全統(tǒng)計債務(wù)的覆蓋程度來反映地方政府對轄區(qū)內(nèi)城投企業(yè)全部債務(wù)的支持保障能力。

從山東省各地級市發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)規(guī)模看，經(jīng)濟(jì)和財政實力強(qiáng)的青島市發(fā)債城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模明顯高于其他地級市，截至2020年末達(dá)7275.23億元，濟(jì)南市發(fā)債城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模排在第2位，為3916.40億元。濰坊市、濟(jì)寧市和威海市發(fā)債城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模均在1000億元以上。其余地級市發(fā)債城投企業(yè)有息債務(wù)規(guī)模在1000億元以下。

從“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模看，青島市和濟(jì)南市的債務(wù)規(guī)模仍明顯高于其余地級市，截至2020年末，分別為9333.51億元和5599.10億元，規(guī)模位列在3~5名由高至低依次為濰坊市、濟(jì)寧市、威海市，“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”規(guī)模最小的地級市為棗莊市，僅為688.20億元。

從發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)與“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的比值看，截至2020年末，青島市的比值最高，為77.95%，濟(jì)南市、威海市、濰坊市和濟(jì)寧市的比值超過60%，其余地級市的比值處于20%~60%之間。

從各地級市債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”/GDP較高的地級市分別為濰坊市和青島市，2020年上述地區(qū)該比值均超過75%；濟(jì)南市、威海市、濟(jì)寧市和泰安市的比值超過50%，其余地級市的比值處于50%以下，其中煙臺市的比值最低，僅為21.07%。

從各地級市政府財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”的保障支持程度來看，2020年一般公共預(yù)算收入、政府性基金收入和地方綜合財力對“發(fā)債城投企業(yè)全部債務(wù)+地方政府債務(wù)”覆蓋程度相對較低的地級市為濰坊市、威海市、青島市、濟(jì)寧市、泰安市、濱州市和濟(jì)南市，覆蓋程度較高的為聊城市、菏澤市、棗莊市和臨沂市。

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原標(biāo)題： 【債市研究】地方政府與城投企業(yè)債務(wù)風(fēng)險研究報告——山東篇