經濟機器 作者：鐘山、李語桐
來源：經濟機器（ID:EconomicMachine)
春節長假即將結束，期間發生了哪些事件，將如何影響市場后續走勢？我們團隊對長假期間的各種最新動態進行了系統梳理，剔除噪音，依據重要程度和邊際變化程度兩個維度，選出了對市場最重要的十大事件，并對其影響進行分析。
01 美國經濟數據整體強勁，大幅加息概率上升
2月4日，據美國勞工部數據，美國1月非農就業新增46.7萬人，遠超市場普遍預期的15萬人。此外，美國勞工部還大幅修正往年就業數據，將2021年11月的就業新增由24.9萬人上修至64.7萬人，12月由19.9萬人上修至51萬人。
美國非農數據強勁，大大增強了市場加息預期。2月4日數據公布后，3月隔夜指數掉期（OIS）合約顯示，美聯儲于3月加息50個基點的可能性已接近50%，美國10年期國債收益率最高觸及1.93%，為2019年8月以來高位。而就在2月1日，美聯儲多為官員表示了不希望過快上調利率，加息50個基點不是美聯儲3月會議的“首選行動”等相對緩和的觀點，傳達了“漸進加息”的意愿。
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重要程度：☆☆☆☆☆
邊際變化：☆☆☆
利多：美元
利空：標普500、納斯達克指數、貴金屬、美債、新興市場股市
1月美國制造業PMI與非制造業PMI分別為57.6%和59.5%，較上月下滑，但整體景氣水平仍處于高位，也為美聯儲加息提供了重要支撐。大幅加息情景下，美元或將明顯受益。當然，美元走勢不僅僅取決于美聯儲的貨幣政策，也取決于外圍市場比如歐元區、英國加息和貨幣收緊幅度。
大幅加息情景下，最直接利空是美國國債，特別是短期國債（圖1）；此外，短期將加劇股市震蕩，打壓風險偏好，美國股市如標普500、納斯達克指數將經受一定壓力。特別是，科技股過去數年漲幅較大，泡沫程度相對嚴重，對利率調整更敏感。
圖1、美國國債收益率：2年期 vs 10年期
02 英國連續加息，歐洲央行后續跟進？
2月3日，英國央行將基準利率上調25個基點至0.50%，在擁有9位委員的貨幣政策委員會中，有4位主張加息50個基點至0.75%。這是英國央行2004年以來首次連續加息，去年12月，英國央行因通脹壓力首次加息。利率決議后，英國10年期收益率升破1.40%，創三年新高。
同一天，歐洲央行宣布維持利率不變，但拉加德在發布會上承認通脹問題比此前預期的更加嚴重，并且沒有明確表態“今年不太可能加息”，刻意不排除今年加息的可能性。而之前，為了打壓投資者的預期，拉加德一直否認今年會加息。
鑒于英國央行已經加息兩次且加息意愿較為強烈，市場普遍預期，再度加息板上釘釘，且3月份可能更大幅度加息。貨幣市場對英國央行3月的加息50個基點的概率已達50%。同時受到歐洲央行鷹派轉向的影響，貨幣市場預計歐洲央行到12月將累計加息50個基點，而在歐洲央行利率決定公布前的預期為25個基點。
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重要程度：☆☆
邊際變化：☆☆☆☆
利多：歐元
利空：歐洲股市、歐洲債市、美元指數、黃金
03 外圍股市普漲，科技龍頭走勢分化
圖2 春節一周外圍市場漲跌（1.31-2.4）
春節假期，外圍股市整體表現良好，漲多跌少。美股中，納斯達克指數周漲幅最大，為2.38%。亞太股市整體較為強勢，其中恒生指數漲幅周漲幅最大，達4.34%。從年初累計收益看，大部分市場指數收益率仍是負值，但恒生指數達5%。恒生科技股、線下消費股節日期間漲幅較大。
值得關注的是，美股科技股走勢出現分化。周五，Meta Platforms大跌25%，而SNAP上漲約59%，亞馬遜漲幅也超13%。這主要由于Meta 財報披露了元宇宙投資情況，令2021年營業利潤減少約100億美元，而SNAP和亞馬遜等業績均超預期。
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重要程度：☆☆☆
邊際變化：☆☆☆☆☆
利多：A股市場
全球股市反彈可能與美聯儲“漸進加息”的表態有關，但3號以來，英、歐央行的行動和表態加上美國超預期的非農數據，推高了美聯儲緊縮預期，股市也相應下跌。同時，我們也看到，在加息預期下，業績優異的科技股價格仍大幅上漲，說明如有業績支撐，納斯達克也存在上漲空間。整體上，外圍市場的穩定上漲，港股開門紅，有利于A股市場情緒的修復。
04 PMI環比回落，建筑業預期向好
1月，我國制造業PMI 50.1%，較上月回落0.2個百分點，非制造業PMI 51.1%，較上月回落1.6個百分點。
圖3 PMI與非制造業商務活動指數
供需整體回落，維持弱景氣狀態。供給側，1月PMI生產指數為50.9%，較上月回落0.5個百分點，連續第3個月在枯榮線以上。需求側，1月PMI新訂單指數為49.3%，較上月回落0.4個百分點。
圖3 建筑業PMI及分項
建筑業訂單與預期均有所回升。1月，建筑業PMI新訂單指數為53.3%，較上月提升3.3個百分點。建筑業PMI業務活動預期指數為64.4%，較上月提升4.5個百分點，連續第三個月提升，表明需求與預期均向好。
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重要程度：☆☆☆☆☆
邊際變化：☆☆☆
利空：大盤指數
整體看，1月份PMI較弱，可能與今年春節前置和疫情再次暴發有關。防疫政策不確定下，導致放假返鄉時點提前，減弱了經濟活動。當然，整體看，當前經濟活動相對偏弱，經濟動能依舊不足，仍需政策端繼續發力，托底維穩。
05 新能源汽車銷量開門紅
1月，各新能源汽車品牌銷量普遍迎來大豐收、交付量表現較好，同比均大幅增加。其中，比亞迪銷量新能源汽車9.32萬輛，同比增361.73%。小鵬汽車交付12922臺，同比增長115%，連續五個月交付破萬。理想汽車交付12268輛理想ONE，同比2021年1月增長128.1%。蔚來汽車共計實現銷量9652臺，同比增長33.6%。哪吒、極氪、零跑等品牌的銷量也可圈可點。
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重要程度：☆☆☆☆
邊際變化：☆☆☆
利多：新能源汽車及上下游
新能源汽車能克服芯片短缺、原材料上漲等困難保持繼續實現高速增長，說明供需兩旺的格局并沒有改變。建議繼續關注新能源汽車產業鏈上下游，特別是近期調整較多的方向。
06 土地及房地產市場整體低迷
1月土拍市場表現十分低迷。據中指研究院數據，1月，TOP100企業拿地總額837億元，拿地規模同比下降62.6%。同時，據克而瑞地產研究中心的報告顯示，深圳、蘇州、寧波和無錫三輪集中土拍開啟，土拍熱度均低于二輪，1月份溢價率再創歷史新低為23%，平均流拍率升至21%，大部分流拍地塊集中在三四線城市，并以涉宅用地居多。1月份百強房企銷售額同比去年1月份下降幅度超過40%。
圖4 2021-2022年50家代表房企每月拿地總額
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重要程度：☆☆☆☆☆
邊際變化：☆☆☆
利空：房地產及上下游
在政策面有所放松的背景下，土拍市場低迷表明當前房企仍面臨的資金壓力，也是房地產下行趨勢下，信心不足，投資態度愈加謹慎的表現。這一定程度上有利于房地產行業供給端的出清，不過對于部分對賣地收入依賴度較高的地方政府而言，可能更加難熬。
07 春節檔票房亮點不少，但整體仍難超越去年
截止大年初四，春節檔影片總票房突破40億，《長津湖之水門橋》票房領先，達到17億。但與去年相比仍有一定差距。去年同期，春節檔影片總票房已達52.54億，比今年多了近13億，排名第一的《唐人街探案3》票房達28億。
據統計，2021年春節檔總票房累計超78億元。春節檔票房排名前三的影片為《唐人街探案3》35.62億元、《你好，李煥英》27.22億元、《刺殺小說家》5.39億元
圖5 近5年春節檔觀影人數變化
造成這一狀況的原因有很多，一方面2021年確實是電影大年，春節檔累計票房、觀影人次均創歷史紀錄；另外過高的票價以及一般的影片質量也是重要的影響因素。今年春節檔電影單張票價比2021年總體提高10元，同時整體缺乏爆款。
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重要程度：☆☆
邊際變化：☆☆☆
利空：院線、影視相關
春節檔電影票房和口碑的表現，為中國電影行業拉響了警報，表明流量加資本的紅利期已經過去，踏踏實實提高影片質量或許是明智之舉。
08 春運逐步恢復正常，旅游消費仍不旺
今年春運各項數據均同比大幅增長，民航發送旅客人次漲幅最大。據央視新聞整理，2022年2月4日，春運第19天，全國預計發送旅客2014萬人次，同比增長36.06%。其中鐵路預計發送旅客480萬人次，同比增長33.33%，公路1400萬人次，同比增長37.25%，水路48萬人次，同比增長14.29%，民航86萬人次，同比增長47.77%。全國高速公路預計流量3548.40萬輛，同比增長2.29%。
旅游意愿仍不足。據中國文化和旅游部的數據顯示，今年春節假期的前三天，中國國內旅游出游合計1.37億人次，按可比口徑，恢復到了疫情前2019年春節假日同期的大約71.5%，低于2021年中國春節假期期間的75.3%。值得注意的是，受到北京冬奧會的激勵，冰雪運動方面得到增長。據攜程4日披露的數據，春節前三天的滑雪門票訂單與去年相比增長33%。此外，春節前三天滑雪酒店的訂單量年增52%，酒店人均花費年漲13%。
點評：
重要程度：☆☆☆
邊際變化：☆☆
利多：航空、交通運輸
利空：免稅、酒店、旅游
從春運期間，發送旅客人數同比大增和旅游出行人次同比下滑可以看出，疫情對作為必選消費“回家過年”的影響在逐步淡化。作為可選消費的旅游，需求不旺可能更多的由于消費者消費意愿不足。
09 白酒銷售“旺季”不旺
白酒仍是春節酒類消費首選，但是2022年春節白酒銷售“平淡”。“我們估算，2022年春節河南省酒水銷售較去年春節，預計下滑20%以上。”河南省酒業協會流通委員會秘書長皇甫尚旻稱，現在的問題是春節“旺季”銷售不旺，渠道庫存大。為春節“旺季”銷售發愁的酒商，全國多地不在少數，甚至有酒商春節檔銷售下滑50%以上。
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重要程度：☆☆☆☆
邊際變化：☆☆☆☆
利空：白酒
白酒銷售不佳，一方面受在一些受疫情影響，過年宴請聚會等均有所限制改變，另一方面與2021年12月中下旬，一眾酒企紛紛提價，以及人們消費能力下降有關。
10 石油價格創近年來新高
圖5 WTI原油期貨價格
2月3日，以沙特和俄羅斯為首的OPEC+聯盟召開月度產油政策會議，堅持原定計劃在3月增產40萬桶/日。而此前市場預期，OPEC+有可能加速增產。其后原油期貨也突破90元關口。春節期間（2022.1.31-2022.2.4）WTI原油期貨價格漲幅達4.72%，創2015年以來價格新高。
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重要程度：☆☆☆☆
邊際變化：☆☆
利好：石油化工
利空：航空
疫情以來，OPEC+表現了其對原油供給的把控能力，表明其有能力將石油維持在80到100美元的高位。緊張的地緣政治也可能導致油價上漲。
當然，春節期間最大的事件莫過于冬奧會的開幕，但這個屬于“靴子落地”，對市場邊際影響幾乎為零，更可能的是兌現預期，因此，我們沒有放進來。但中長期來看，冬奧會后，冰雪旅游或將成為潛力較大的體育項目，值得期待。
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原標題： 春節期間，發生哪些大事？如何影響市場？
