央行副行長劉國強(qiáng)此前在回答問題時表示，人民幣匯率雙向變動，基本穩(wěn)定在合理權(quán)衡水平。并且人民幣雙向波動將成為常態(tài)，中國人民銀行將完善以市場供求為基礎(chǔ)、參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)整的外匯制度。

數(shù)據(jù)顯示，人民幣匯率近一個月以來呈上升趨勢。繼5月25日，離岸人民幣對美元盤中一度升穿6.4后，5月26日更是達(dá)到6.3822，人民幣匯率創(chuàng)三年來新高。據(jù)國外媒體報道，人民幣在過去一個月的反彈，引發(fā)了央行官員針對人民幣是否應(yīng)該進(jìn)一步升值，以幫助對抗大宗商品價格飆升和輸入型通脹的討論。

有國外媒體預(yù)測，中國官員和媒體沒有對人民幣走勢作出過多的反對，或許是為未來更大范圍內(nèi)的進(jìn)一步升值鋪平道路。人民幣長期升值下喜憂參半，既要抓住當(dāng)前的機(jī)遇，也要做好應(yīng)對人民幣下行波動時面臨的挑戰(zhàn)，提前做好風(fēng)險管理。

若人民幣中長期相對于美元升值，將使得人民幣相對購買能力提升，理論上來講會有利于我國進(jìn)口而對出口形成制約。但是從目前的全球貿(mào)易環(huán)境來看，疫情仍未結(jié)束，東南亞和部分新興市場制造業(yè)或有好轉(zhuǎn)，而對比疫情前仍差距巨大，因而即便人民幣升值，我國出口市場受到的影響也有限。但在這樣的形勢下，出口企業(yè)勢必承擔(dān)更大的壓力。

南華期貨研究所所長朱斌分析稱：“涉外企業(yè)對于人民幣波動較為敏感，近期人民幣重啟升值使得外貿(mào)企業(yè)面臨新一輪人民幣匯率升值風(fēng)險。尤其是一些中小型的出口企業(yè)，如果沒有進(jìn)行外匯套期保值或者在出口訂單中沒有加入其他的匯率避險條款，他們將面臨原材料暴漲以及匯率升值的雙重壓力，勢必對出口利潤形成較大的侵蝕。相對而言，進(jìn)口企業(yè)通常會吃到人民幣升值紅利，但也不絕對，還要看企業(yè)具體的規(guī)模和外貿(mào)話語權(quán)。另外匯率避險意識較強(qiáng)、外匯風(fēng)險管理能力較強(qiáng)的大型出口企業(yè)也能在上半年強(qiáng)勢的外需中憑借較大的訂單量和成熟的外匯風(fēng)險管理能力獲得一定的經(jīng)營紅利。”

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇也對出口企業(yè)承載的壓力發(fā)表了自己的看法。“出口壓力肯定比較大，進(jìn)口企業(yè)會稍微放緩一些。當(dāng)然，在升值過程中，如果你的商品不可替代，或者對中國而言，供應(yīng)鏈比較完整或者獨一無二，商品的價格自然也可以再上漲。但如果只是標(biāo)準(zhǔn)參股或者沒有特色，那就會受到侵蝕。”

澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆雖然也認(rèn)為人民幣匯率升值會對出口造成一定影響，但他表示，影響的力度不會很大。“根據(jù)出口結(jié)構(gòu)，雖然中小企業(yè)也需要出口，但實際上中國大部分出口都集中在一些比較大的電子企業(yè)。出口不是拼匯率，不是拼價格，而是拼產(chǎn)業(yè)鏈，拼效率。在現(xiàn)在的國際形式里要拼就拼自己的品質(zhì)，所以這個匯率對中國出口未來的前景不會很大。”

人民幣匯率升值在為出口行業(yè)帶來壓力的同時，借助疫情這一特殊時期，也為中國一些企業(yè)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型提供了機(jī)遇。除此之外，經(jīng)營者的管理能力也應(yīng)在打破難關(guān)的歷練中得以提升。中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對中國企業(yè)提升國際局勢下的應(yīng)變能力寄予厚望。

“按照經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，人民幣匯率升值，中國出口商品漲價，競爭力下降，外貿(mào)企業(yè)的營收和利潤承壓，會導(dǎo)致中國貿(mào)易順差減少，進(jìn)而引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。最典型的案例是日本1985年簽訂的《廣場協(xié)議》，要求日元升值，最后導(dǎo)致日本付出了慘痛的經(jīng)濟(jì)代價。但新冠疫情以來，美聯(lián)儲放水，人民幣匯率升值，與以往情況又存在不同。主要是新冠疫情導(dǎo)致全球產(chǎn)能不能順利修復(fù)，而只有率先控制住疫情的中國有充足產(chǎn)能供應(yīng)全球需求。這導(dǎo)致即便人民幣匯率升值，中國的出口依然非常強(qiáng)勁。而且這種趨勢在全球疫情徹底得到控制、全球產(chǎn)能恢復(fù)正常之前，都將持續(xù)。對于中國而言，需要利用這難得的戰(zhàn)略窗口期，發(fā)展中高端制造業(yè)、促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型、搶占市場份額、提高生產(chǎn)效率，并且大力推動內(nèi)循環(huán)和雙循環(huán)，以便提高中國在面對美國及其盟友發(fā)難時的應(yīng)變能力。”

建行金融市場部資深副經(jīng)理陸怡烽重新劃分了企業(yè)的類型。“一是資源勞動力密集行業(yè)企業(yè)。在上游，有話語權(quán)，受外部影響小，成本可轉(zhuǎn)嫁，可能在變化中還能受益。在下游，產(chǎn)品熱銷，可將成本轉(zhuǎn)嫁消費者；不熱銷，就會大幅受擠壓甚至虧損。對中游企業(yè)而言，風(fēng)險管理套保做得好，可以生存甚至發(fā)展，兼并其他中游企業(yè)；做得不好，會導(dǎo)致大幅虧損甚至破產(chǎn)。所以，外部沖擊對傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營管理能力提升有益，對中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有益，但過程比較殘酷。”

“二是新興科枝創(chuàng)新和輕資產(chǎn)企業(yè)，資產(chǎn)規(guī)模不大，產(chǎn)品附加值高，外部變化影響小，這也是政策鼓勵發(fā)展方向。像華為中興等企業(yè)的業(yè)務(wù)更傾向于國內(nèi)，這類企業(yè)只要保持能力，依托國內(nèi)大市場，會越做越好。更多國內(nèi)企業(yè)也會聚集在它們周圍，形成更強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)配套，不懼金融周期變化。這是對國內(nèi)產(chǎn)業(yè)企業(yè)受匯率影響的基本結(jié)論之二，淘汰落后傳統(tǒng)企業(yè)，促使新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速形成。對單個企業(yè)而言，不適應(yīng)就被淘汰。”

李湛也從產(chǎn)業(yè)鏈的角度提出了建議。“人民幣匯率升值，對于依賴進(jìn)口原材料的上游企業(yè)會受益。考慮到終端消費需求不振，中下游企業(yè)利潤受到擠壓，加上人民幣升值，進(jìn)口商品的競爭力變強(qiáng)，進(jìn)一步擠壓中下游企業(yè)利潤，中下游企業(yè)受到的壓力較大。同時，中下游企業(yè)涉及到的就業(yè)人口眾多，中下游企業(yè)利潤承壓可能會降薪裁員，這對宏觀經(jīng)濟(jì)形成挑戰(zhàn)，政府需密切跟蹤中下游企業(yè)利潤承壓對實體經(jīng)濟(jì)的影響，并及時采取相應(yīng)的政策措施。”

5月19日，國務(wù)院常務(wù)會議部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，要求跟蹤分析國內(nèi)外形勢和市場變化，做好市場調(diào)節(jié)，應(yīng)對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。有消息指出，本次大宗商品物價上沖，預(yù)計5年內(nèi)通脹壓力都不會得到有效緩解。近期人民幣匯率升值，雖然會緩解一部分影響，但企業(yè)壓力依然存在。東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇指出：“如果是輸入型通脹，肯定對價格有壓制。中國進(jìn)口大量原材料，所以這個對中國PPI的輸入起到了一定的延緩作用。”

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛談到：“人民幣升值可以在一定程度上緩解輸入型通脹對國內(nèi)工業(yè)品價格的影響，主要是購買國際大宗商品會相對便宜。但這輪物價上漲主要是輸入型通脹，人民幣匯率即便升值，也不可能比美元更值錢。所以，輸入型通脹壓力還是會存在，人民幣升值只是在一定程度上緩解輸入型通脹壓力。”

南華期貨研究所所長朱斌在分析企業(yè)壓力的同時，還提出了應(yīng)對方法。“對于出口企業(yè)，人民幣升值以及通貨膨脹將是其面臨的雙重壓力，不僅無法相互抵消，還將對出口企業(yè)利潤造成聯(lián)合侵蝕。對于進(jìn)口企業(yè)，雖然人民幣升值會帶來一定紅利，但通貨膨脹帶來的成本壓力也是不可小覷，甚至通貨膨脹的壓力會在一定程度上擠壓其人民幣升值紅利。對于外貿(mào)企業(yè)，在人民幣升值之際，想要抵消通貨膨脹的影響，可以從兩個方面著手應(yīng)對：一是加強(qiáng)外匯風(fēng)險管理，例如對原材料進(jìn)價在合同中鎖定人民幣價格、運用期貨期權(quán)等衍生品進(jìn)行套期保值來管理企業(yè)外匯風(fēng)險敞口、樹立風(fēng)險中性避險理念等；第二就是立足主業(yè)，力圖內(nèi)外突破，例如尋找質(zhì)優(yōu)價廉的替代品、打造自身品牌效應(yīng)、增強(qiáng)行業(yè)話語權(quán)以轉(zhuǎn)嫁自身面臨的通貨膨脹壓力等等”。

隨著匯率市場化改革的推進(jìn)，目前來看央行已逐步在退出對人民幣匯率的常態(tài)化干預(yù)，這也就意味著央行對人民幣匯率波動的容忍度有所提升，人民幣匯率的變動主要取決于市場供求。人民幣匯率更加市場化，也將促進(jìn)我國金融市場不斷完善，使我國經(jīng)濟(jì)與世界接軌，能更好的參與世界經(jīng)濟(jì)調(diào)整。

“人民幣匯率對于我國金融市場的影響是多方面的。我們知道，一國的經(jīng)濟(jì)越開放，金融市場國際化的程度也就越高，那么這個國家的金融市場所受到匯率帶來的影響也就越大。人民幣匯率市場化對于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)、金融市場健康發(fā)展有重要的意義，也是適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的表現(xiàn)。相對靈活的匯率政策能夠在一定程度上抵消金融風(fēng)險，提升我國金融市場的穩(wěn)定性。當(dāng)然，人民幣匯率更加市場化，也會給我國金融市場帶來一定的挑戰(zhàn)。比如，增加了外匯資產(chǎn)管理和控制的難度、增大了外向型企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險、增加了國際短期資本風(fēng)險，容易引發(fā)國際短期資本肆意外流等等，”朱斌分享道。

李湛則表示：“其實在人民幣匯率在2019年8月“破7”以后，央行很少直接干預(yù)人民幣匯率走勢。目前人民幣匯率主要是由市場供求關(guān)系決定。在人民幣匯率出現(xiàn)超調(diào)時，監(jiān)管可能會出面穩(wěn)定預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上雙向波動。所以，當(dāng)前央行的表態(tài)對金融市場的影響有限，但人民幣匯率升值，人民幣資產(chǎn)更具有投資價值，有利于國內(nèi)的資本市場估值。”

近期人民幣對美元匯率升值，它的對立面便是美元貶值。據(jù)統(tǒng)計，跨境貿(mào)易以美元結(jié)算的比率超過70%。這就意味著，若人民幣下行波動，會導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)折合人民幣收入縮水。所以，規(guī)避匯率波動造成的風(fēng)險，成為企業(yè)，特別是外貿(mào)企業(yè)必須面臨的課題。對此，澳新銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊宇霆并不十分擔(dān)心。他表示：“人民幣升、貶值從2015年開始已經(jīng)存在了數(shù)年。從貶值到升值，再到現(xiàn)在的雙向波動，很多企業(yè)應(yīng)該對匯率風(fēng)險建立了一條管理政策。當(dāng)然，風(fēng)險管理，如果通過遠(yuǎn)期來管理的話，要看企業(yè)愿不愿意承擔(dān)一部分成本，來管理中間那個匯率波動帶來的風(fēng)險。”

南華期貨研究所所長朱斌則認(rèn)為：“今年以來，人民幣匯率整體呈現(xiàn)大開大合雙向震蕩‘新常態(tài)’，在雙向波動加劇的背景下，大多數(shù)我國企業(yè)面對匯率變動的應(yīng)對經(jīng)驗相對較少，并且由于我國尚未形成面向廣大企業(yè)和個人的集中外匯市場，因而境內(nèi)避險工具均由銀行提供。與境外豐富的外匯避險工具相比，目前適用于企業(yè)的境內(nèi)外匯產(chǎn)品主要為外匯即期、外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期和外匯期權(quán)，可以對沖匯率風(fēng)險的手段和產(chǎn)品較為單一，無疑使企業(yè)面對的外匯風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，人民幣無論是升值還是貶值，外匯衍生品在國內(nèi)的發(fā)展都是大勢所趨。外匯衍生品的發(fā)展，既可以使企業(yè)在管理風(fēng)險時多一種可選擇的避險工具，也可以使企業(yè)在使用避險工具時的成本更加透明合理，從而幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險。”

前文中提到，建行金融市場部資深副經(jīng)理陸怡烽從不同的角度對企業(yè)進(jìn)行劃分。在他的理念下，第三類企業(yè)恰恰針對金融行業(yè)。他認(rèn)為，風(fēng)險的管理能力與產(chǎn)品的開發(fā)同樣重要。“服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，需要提供更多風(fēng)險中性的衍生品風(fēng)險管理簡單產(chǎn)品。但產(chǎn)品是一塊，應(yīng)用依靠的人和機(jī)制更重要。金融機(jī)構(gòu)在推廣產(chǎn)品時，還要培訓(xùn)企業(yè)人員，這終將成為未來的主要在職培訓(xùn)市場，即金融風(fēng)險服務(wù)咨詢市場。另外，金融機(jī)構(gòu)會對大企業(yè)開展定制風(fēng)險管理方案服務(wù)，升級全面風(fēng)險經(jīng)營管理能力。”

人民幣升值會吸引大量外資進(jìn)入我國資本市場，其中往往最活躍的是游資。但在吸引外資的同時，也要做好防御措施，以免匯率下行波動造成大量資本外流。邵宇指出：“人民幣升值，這個時候肯定大量熱錢涌入中國。我們要注意防范的是，當(dāng)美元調(diào)整方向，特別是美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整的時候，可能會引發(fā)資本的外流。所以，我覺得保持匯率的彈性，然后對資本賬戶進(jìn)行一定的意向操作，這應(yīng)該是需要考慮的一個管理方面。對于企業(yè)而言，他肯定要使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行套保，這樣的話對他的整個交易的成本控制，應(yīng)該有幫助。”

朱斌解釋道：“人民幣升值將不可避免的帶動游資流入，主要影響的就是我國的金融市場穩(wěn)定性，進(jìn)而影響我國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。想要防止游資沖擊，歸根結(jié)底需要央行控制資本流動，嚴(yán)格管制境外游資，尤其是大額游資在境內(nèi)外金融市場上頻繁進(jìn)出。同時，健全我國匯率形成機(jī)制，保持匯率在合理區(qū)間雙向波動，維持我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，維穩(wěn)金融、資本市場價格（例如，運用期貨等衍生品對沖市場單邊力量，防止羊群效應(yīng)帶來的暴漲暴跌），將減少游資的進(jìn)出，使得這部分資金能夠長期留在中國市場，緩解對于我國經(jīng)濟(jì)的沖擊。”

楊宇霆對此持樂觀態(tài)度。他分析稱：“在金融開放的背景下，中國的債市吸引了很多外資。國際投資者，機(jī)構(gòu)投資，他們愿意把中國的債券放在他們?nèi)蛸Y金運用上的一部分。也有中資海外通過債券，或者通過不同的渠道投資在國內(nèi)，這個也是間接對人民幣匯率帶來支持。但是這些資金占國內(nèi)總體金融份額不高，所以理論上不會造成太大震動。”