作者：SmartBeta_Go

來源：泓策投研手札（ID：FinanceBao）

一、前言

人民銀行2017年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中提及“繼續(xù)推動出臺金融控股公司監(jiān)管規(guī)則，明確市場準入、公司治理、資本充足、關聯(lián)交易等監(jiān)管要求，探索完善相應的監(jiān)管機制。”

2018年1月25日，銀監(jiān)會召開2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議，安排部署2018年工作。十方面工作中第七條便指出：“清理規(guī)范金融控股集團，推動加快出臺金融控股公司監(jiān)管辦法。”

2018年3月6日，全國政協(xié)委員金鵬輝表示提交了《關于制定出臺金融控股公司監(jiān)管辦法的建議》的提案。提案指出，加快金融控股公司監(jiān)管立法，明確人民銀行對金融控股公司的監(jiān)督管理職責，抓住問題突出金融控股公司分類施策，以資本金來源和防止不當關聯(lián)交易為重點，加強對股東的穿透監(jiān)管，切實防范金融控股公司風險。

從央企、金融機構、民企、互聯(lián)網(wǎng)公司到地方政府，近年來各類利益集團對“金控”或者說“全金融牌照”趨之若鶩。對于金控模式的具體含義，以及金控模式能帶來的利益，當然包括潛在的風險點，監(jiān)管當局及公開市場報道就提及的較少。“他山之石，可以攻玉”，臺灣“金控”發(fā)展與監(jiān)管的經(jīng)驗值得參考。

二、何謂“金控”

（一）“金控”的概念

在大陸尚未有對“金控”的明確法律定義。很多媒體目前根據(jù)拿到至少兩個以上金融牌照來劃分“金控”，以此劃分為準，國內(nèi)泛金控集團太多。

針對日益發(fā)展的金融控股公司業(yè)務，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、國際證券聯(lián)合會、國際保險監(jiān)管協(xié)會1999年曾聯(lián)合發(fā)布《金融控股集團的監(jiān)管原則》，將多元化經(jīng)營的金融集團定義為金融控股公司。金融控股公司指"在同一控制權下，所屬的受監(jiān)管實體至少明顯地在從事兩種以上的銀行、證券和保險業(yè)務，同時每類業(yè)務的資本要求不同"。

在臺灣，根據(jù)“金控法”，金融控股公司系對一銀行、保險公司或證券商有控制性持股，并依金融控股公司法設立之公司，其中銀行包括銀行及票券金融公司，保險公司包括人壽保險公司及財產(chǎn)保險公司，券商包括綜合證券商及證券金融公司。控制新持股必須符合兩個情況：1）持有已發(fā)行有表決權股份總數(shù)或資本總額超過25％ ；2）直接、間接選任或指派過半數(shù)董事。另，金控子公司采用實質(zhì)認定原則：1）有控制性持股之銀行、保險公司、證券商；2）金控公司持股超過50%，或過半數(shù)董事由金控公司直接、間接選任或指派之其他公司。此外，金控需跨兩種業(yè)態(tài)以上，實收資本額最低新臺幣600億元，資產(chǎn)總額最低新臺幣7500億元。

臺灣“金控法”主要參考美國模式，根據(jù)第37條規(guī)定，金控公司不得參與規(guī)定以外的其他事業(yè)。具體如下圖所示。

詳細申請案例，可見“金融控股公司設立之申請書件及審查條件要點”。

（二）“金控”模式的利益所在

1、“集團混業(yè)，經(jīng)營分業(yè)”能起到協(xié)同效應。從總資產(chǎn)規(guī)模增速來看，近五年（2010-2016年）臺灣金控集團的平均總資產(chǎn)規(guī)模增速都是最快的，約8.50%，明顯高于單一業(yè)態(tài)金融股機構總資產(chǎn)規(guī)模的增速。從凈資產(chǎn)規(guī)模增速來看，臺灣金控集團的平均凈資產(chǎn)規(guī)模增長速度也明顯領先于單個金融業(yè)態(tài)。

2、“金控”模式更有利于集團旗下各個金融業(yè)態(tài)的發(fā)展。集以臺灣數(shù)據(jù)為基礎的眾多實證研究顯示金控模式下的保險公司、銀行、券商業(yè)績相比非金控模式下的要更好。

3、“金控”模式利于綜合各細分金融領域優(yōu)勢，共擔風險，優(yōu)化商業(yè)模式。其一交叉銷售，金融控股公司之子公司間，得以共同營銷、信息相互運用或共享營業(yè)設備或營業(yè)場所等方式，增進金融跨業(yè)經(jīng)營，整合金融機構資源。其二資本有效配置。金融控股公司得為子公司業(yè)務而發(fā)行新股，或?qū)τ匈Y金需求之子公司增資。此外，在大陸，金控模式可以利用牌照差異，進行監(jiān)管套利，實現(xiàn)資本的騰挪以及規(guī)避資本消耗。其三成本節(jié)省。金控及其子公司可透過資源整合配置，達到費用節(jié)省，例如統(tǒng)一采購再進行共同分攤；整合場地、設備及人力資源。

（三）“金控”模式存在的問題

1、多元化經(jīng)營亦意味金融集團必須面對多種不同風險。由于證券、保險及銀行皆屬專業(yè)經(jīng)營各有不同的風險，詳見“金融亂象與混業(yè)化監(jiān)管改革的臺灣經(jīng)驗（臺灣金融系列之六）”。集團內(nèi)子公司如風險控制不當將牽涉集團經(jīng)營，甚至對整體金融體系之安全與穩(wěn)定亦有深遠影響。

2、金控集團內(nèi)部風險互相轉(zhuǎn)移。假設控股公司旗下有A（銀行業(yè)）、B（產(chǎn)物保險）、C（人壽保險）及D（證券商）等四家子公司。由于B子公司經(jīng)營不善，控股公司擬消滅該子公司時，控股公司可將A、C及D子公司中之某部門獲利較差者，依前揭規(guī)定將業(yè)務轉(zhuǎn)讓與B子公司，同時將B公司中較獲利之業(yè)務讓與其他子公司經(jīng)營，此情即屬金融集團內(nèi)風險之相互移轉(zhuǎn)。該風險之移轉(zhuǎn)姑不論對各該子公司之股東、債權人或購買商品持有人之權益是否受損，但勢必發(fā)生沖擊，因為各子公司客戶聞訊，為恐權利受損，如屬A子公司之存款戶則紛紛辦理提理擠兌，而其他子公司之客戶亦會分別辦理解約等事項，因而引發(fā)金融風暴亦非不可能。臺灣就曾經(jīng)出現(xiàn)金控證券子公司發(fā)生財務危機，金控集團動用銀行子公司資金救助的事情。

3、關聯(lián)交易及利益輸送，以及增加資產(chǎn)掏空的機會。金控的各子公司之間進行關聯(lián)交易，使得集團內(nèi)各子公司的經(jīng)營狀況相互影響，這就增大了金融控股公司的內(nèi)幕交易和利益沖突的風險。由于集團內(nèi)子公司的利益相互影響，所以就可能出現(xiàn)子公司之間進行內(nèi)幕交易、損害消費者利益的現(xiàn)象。金控在財務運用上，為求增加資金流動性及靈活度，可統(tǒng)合調(diào)度資金，如此給予經(jīng)營控股公司之有心人士掏空子公司資金之機會，此可由日本2000年大正生命保險公司被入主經(jīng)營之金融控股公司藉由旗下子公司的運作逐步掏空資產(chǎn)引起停業(yè)倒閉案獲得印證。

4、高杠桿的財務風險。例如從母公司層面看有三種形式，一是通過舉債等負債形式籌集資金，投資控股子公司；二是通過母公司資產(chǎn)向銀行抵押套取現(xiàn)金，投資控股子公司；三是母公司為下屬子公司（甲）作擔保向銀行套取資金，投資控股另一子公司（乙）。上述復雜的投資、借款、擔保等資金鏈中，只要有一子

公司經(jīng)營稍有不慎，其風險即刻傳播到母公司或其他子公司。

5、信息不對稱，真實情況難以掌握。為實現(xiàn)集團快速膨脹和擴張的目的，部分經(jīng)營者普遍倚重股權投資形式，通過資本投入將不同行業(yè)的金融機構連接起來導致真實凈資本模糊不清。著集團的膨脹和業(yè)務橫向發(fā)展，機構內(nèi)控管理流于形式，風險防火墻形同虛設。監(jiān)管機構、投資者或債權人均無法全面掌握集團真實狀況并進行有效的內(nèi)部控制，容易形成風險誤判。

（四）大陸各類型金控

大陸金控模式最早可以追溯到2002年，國務院批準中國光大集團、中信集團和中國平安集團作為金控試點。而后各大金融機構實際上通過各種投資方式獲取各類型金融牌照，逐步形成綜合化金融集團。而一些非金融企業(yè)，尤其是大型非金融的央企、地方政府、大型民企以及知名互聯(lián)網(wǎng)公司也極其熱衷于獲取各類金融牌照，投資控股兩種或兩種以上類型金融機構，具有金融控股公司特征。

具體來說，央企控股的金控集團通常資產(chǎn)龐大，掌握著核心產(chǎn)業(yè)和資源，金融牌照大部分已經(jīng)基本囊括齊全，例如招商局、中石油、國家電網(wǎng)、寶鋼集團；銀行系的中農(nóng)工建交；四大資產(chǎn)管理公司；保險業(yè)的人保，人壽等。以中石油來說，擁有1張銀行牌照、2張證券牌照、2張保險牌照、1張基金牌照、2張信托牌照、1張期貨牌照、1張金融租賃牌照。

地方政府主導的金控公司模式也遍地開花，例如天津泰達、廣東粵財、越秀金控、上海國際集團、重慶渝富、山西金控等。

民營金控近段時間來更為引人注目，民營企業(yè)系的金控有泛海系、復星系、萬向系、明天系、新湖系、新希望系等。

互聯(lián)網(wǎng)公司方面，阿里騰訊等機構早就布局金融，吸納多個金融領域的牌照。

以平安系為例，其下轄金融業(yè)務板塊圖如下。

來源：中金公司研究報告

三、臺灣“金控”概況

（一）臺灣金融機構發(fā)展簡史

由于眾多周知的歷史原因，臺灣金融機構來源較為廣泛，成分更為復雜，以銀行也為例（其他細分金融行業(yè)類似），詳細來源大致可以分為六個來源，如下所述。

1、日據(jù)時期臺灣留存的金融機構俗稱省屬七行庫，具體包括臺灣銀行（1899）、第一銀行（1899）、彰化銀行（1905）、華南銀行（1919）、臺灣土地銀行（1923）、臺灣省合作金庫（1923）、臺灣中小企業(yè)銀行（1920）。

臺灣光復后，大陸金融機構在臺灣復業(yè)，具體包括中國商業(yè)銀行（1904）、交通銀行（1907）、中國農(nóng)民銀行（1933）、中央信托局（1935）、中央銀行（1924）、郵政儲金匯業(yè)局（1930）、上海商業(yè)銀行（1915）。

2、臺灣光復后，在臺灣設立的金融機構，具體包括華僑資金設立的華僑銀行（1961）、世華聯(lián)合銀行（1975）；地方政府設立的臺北市銀行（1969）、高雄市銀行（1982）；中央政府設立的中國輸出入銀行（1979）；另外有民間合會制度規(guī)范后產(chǎn)生的各地區(qū)合會儲蓄公司。

3、信托投資公司提供企業(yè)所需中長期資金，1971年到1972年設立六家民營、兩家國有信托投資公司。具體包括臺灣第一信托（國泰銀行）、中國信托（中信銀行）、國泰信托（慶豐銀行）、華僑信托、中聯(lián)信托、亞洲信托、臺灣土地開發(fā)投資信托、中華開發(fā)信托。

4、民營銀行牌照放開后，在臺灣設立的金融機構，具體包括萬通商業(yè)銀行（1991）、1992年設立的大安、聯(lián)邦、中華、遠東、亞太（現(xiàn)復華銀）、華信（現(xiàn)建華銀）、玉山、萬泰、泛亞（現(xiàn)寶華銀）、中興、臺新、富邦、大眾、寶島（現(xiàn)日盛）安泰銀行，共計十五家商業(yè)銀行設立。另，臺灣工業(yè)銀行1999年設立，提供中長期資金為主。

5、基層金融機構有三個類型。分別為由日據(jù)時代“市街及鄉(xiāng)莊信用組合”改制的信用合作社；以及農(nóng)會信用部、漁會信用部。

6、最后就是在臺灣持牌經(jīng)營的各類型外資金融機構。

截止2016年末，臺灣的金融機構，以銀行業(yè)為例，情況如下表所示。

關于臺灣券商、保險業(yè)金融機構情況以及其他方面，可參見“臺灣的貨幣、信用與金融體系”（臺灣金融系列）。

（二）臺灣現(xiàn)有的金控集團

2001 年臺灣的《金融控股公司法》出臺后兩年內(nèi)，臺灣成立了 14 家金控公司。 2008年1月和 2011年12月臺灣金控和合作金庫先后成立，至此臺灣形成了16家金控公司。這些金融控股公司大多以銀行為核心，旗下?lián)碛秀y行、證券、保險、期貨、資產(chǎn)管理、信托、創(chuàng)投等子公司。

臺灣現(xiàn)有“金控集團”格局的誕生實則是臺灣政治勢力風起云涌，利益盤根錯節(jié)的表象。從分業(yè)經(jīng)營到許可混業(yè)經(jīng)營，從民營資本不可染指金融業(yè)，到16家金控中有15家為民營主導，其中富邦國泰的蔡家、新光臺新的吳家、中信辜家、元大馬家和華南林家長袖擅舞，利益至上，藍綠乃至兩岸通吃，最終成為臺灣金融業(yè)的主導勢力，其家族財富富可敵國。具體臺灣的十六家“金控”集團如下圖。

備注：數(shù)據(jù)截止公元2016年末，僅含金控直接持有的子公司

臺灣的金控雖身跨多業(yè)，但為避免資源過度分散、同質(zhì)競爭，都保有自己的核心主體產(chǎn)業(yè)。臺灣 16 家金控公司中，以銀行為核心企業(yè)的有9家，以壽險業(yè)證券為核心企業(yè)的分別有3家，也有以證券業(yè)為核心的元大金控，以直投為特色的開發(fā)金控，具體如下圖。

截止2016年末，臺灣規(guī)模最大的三家金控分別為國泰金控、富邦金控及臺灣金控，資產(chǎn)規(guī)模市占率分別為16.91%、13.22%及10%。其中國泰金控和富邦金控系蔡氏家族名下，臺灣金控系國有控股。

（三）以國泰金控（2881.TW）為例

國泰金控和富邦金控是臺灣最大的兩家金控集團，且系出同一個家族：蔡家。

蔡氏家族早先世代務農(nóng)，到蔡萬春兄弟（蔡萬春、蔡萬霖、蔡萬才、蔡萬得等人）一這一輩才發(fā)跡，成為當今臺灣最富有的大家族。創(chuàng)始人蔡萬春以“丸莊”醬油發(fā)跡，后出任臺北第十信用合作社理事會主席，再又與其兄弟等人創(chuàng)辦國泰人壽保險公司、國泰信托投資公司、國泰建設公司、國泰利市公司等，形成著名的國泰集團。

蔡萬霖一系：蔡萬霖以國泰人壽與國泰建設為骨干成立國泰人壽集團，之后正式改名為霖園集團，并出任董事長。旗下核心企業(yè)為國泰金控（此外還有國泰建設等），蔡萬霖于2004年逝世，事業(yè)由其子蔡政達、蔡宏圖、蔡鎮(zhèn)宇等兄弟各持股份、共同經(jīng)營，目前集團主要由蔡宏圖領導掌管。

蔡萬才一系：蔡萬才掌管的國泰產(chǎn)物保險，后改為富邦產(chǎn)物保險公司，之后不斷擴充成為富邦集團。旗下核心企業(yè)為富邦金控，目前由其子蔡明忠與蔡明興兄弟共同經(jīng)營。

國泰金控采取“母公司上市、子公司下市”的上市模式上市，旗下核心資產(chǎn)有國泰世華銀行、國泰人壽、國泰產(chǎn)險、國泰綜合證券、國泰投信。具體如下圖所示。

來源：招商證券研究報告

四、臺灣“金控”法規(guī)與監(jiān)管

（一）臺灣金融監(jiān)管概覽

臺灣金融監(jiān)管改革前的最高金融主管部門原為“財政部”，集中了所有金融監(jiān)管的行政管理權。 1981年將原來下設的“錢幣司”改名“金融司”，全面負責銀行、信托、保險、票券等行業(yè)的監(jiān)管工作。 1991 年“金融司”升格為“金融局”，保險業(yè)監(jiān)管工作分出來專設“保險司”。于是臺灣“財政部”就下轄三個獨立機關：“金融局”、“保險司”、“證券暨期貨管理委員會”。三個機關職權劃分明確，監(jiān)管對象分別是銀行、 保險、證券暨期貨市場。此外，在臺灣金融監(jiān)管的外部力量中，還有兩個輔助力量，即“地方政府”和會計師。

由于臺灣金融業(yè)管理、監(jiān)督、檢查、處罰權力長期處于分業(yè)監(jiān)管、多頭馬車狀態(tài)，分屬“財政部”、“中央銀行”、“中央存款保險公司” 等單位， 監(jiān)管效率低、漏洞多。尤其是隨著金融商品創(chuàng)新的加速，金融業(yè)之間跨業(yè)經(jīng)營越來越多，“金控”集團逐漸形成，原有的分業(yè)管理模式不能滿足社會環(huán)境的變化需求，整合金融業(yè)監(jiān)督、管理、檢查權力的呼聲開始出現(xiàn)。

經(jīng)過 10 年左右的討論，最后確定在“行政院”下成立“金融監(jiān)督管理委員會”（簡稱“金管會”），將“財政部”下屬的金融局、保險司、證期會與“中央銀行”下屬的金融業(yè)務檢查局以及“中央存款保險公司”檢查處等機構合并納入。 2004年7月“金融監(jiān)督管理委員會”掛牌成立，臺灣金融監(jiān)管自此進入監(jiān)督、管理、檢查一元化時代。目前金融監(jiān)督管理委員會的組織架構如下圖所示。

備注：金管會設有主任委員、副主任委員及主任秘書，并依法召開委員會議

（二）臺灣“金融控股公司法”

臺灣“金控”適用的法律法規(guī)如下圖所示。

2001年6月臺灣正式實施《金融控股公司法》。該法案容許銀行、證券及保險在內(nèi)的三種金融事業(yè)聯(lián)合經(jīng)營，并鼓勵金融機構通過并購提升企業(yè)活力，改善整體產(chǎn)業(yè)業(yè)績。該法案推出后，金融機構跨界合作和兼并收購加劇，臺灣金控集團逐漸成為臺灣金融業(yè)的主體。《金融控股公司法》系監(jiān)管臺灣“金控”集團的核心法規(guī)，其具體內(nèi)容架構如下圖。法規(guī)的鏈接:http://law.moj.gov.tw/LawClass/LawAll.aspx?PCode=G0380112。

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原標題： “金控”發(fā)展與監(jiān)管的臺灣經(jīng)驗