作者：小債看市

來源：小債看市（ID：little-bond）

2019年年底，兩道“驚雷”射向新華聯(lián)，一道指向人事，一道指向資金鏈，大佬傅軍可謂流年不利。

列入評(píng)級(jí)觀察名單

近日，東方金誠(chéng)將新華聯(lián)（000620.SZ）發(fā)行的“15華聯(lián)債”列入評(píng)級(jí)觀察名單，維持其主體信用等級(jí)AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，同時(shí)維持“15華聯(lián)債”的信用等級(jí)為AA+。

東方金誠(chéng)公告顯示，評(píng)級(jí)調(diào)整的原因主要是新華聯(lián)控股涉及同業(yè)拆借訴訟糾紛、2020年存在一定債券集中償付壓力以及新華聯(lián)文旅董事長(zhǎng)被協(xié)助調(diào)查等。

《小債看市》統(tǒng)計(jì)，新華聯(lián)（000620.SZ）目前存續(xù)債券有8只，總余額為17.526億元；新華聯(lián)母公司新華聯(lián)控股存續(xù)債券11只，總余額126.66億元，其中2020年到期的有6只，余額為53.6億元。

新華聯(lián)（000620.SZ）成立于1993年，原為新華聯(lián)不動(dòng)產(chǎn)股份有限公司，1996年在深圳主板上市。其確立了“文旅+金融+地產(chǎn)”的發(fā)展定位，致力將文旅產(chǎn)業(yè)打造成戰(zhàn)略支柱型產(chǎn)業(yè)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，新華聯(lián)的第一大股東為新華聯(lián)控股，持股比例為61.17%。再向上穿透實(shí)控人為自然人傅軍。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

2019年，受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，新華聯(lián)前三季度凈利均出現(xiàn)斷崖式下滑。

截至2019年三季末實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.25億元，同比下滑8.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比下滑46.64%。

值得注意的是，新華聯(lián)期間費(fèi)用因財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)而快速增加，截至2019年三季末期間費(fèi)用高達(dá)29.71億元，同比增長(zhǎng)7.50億元，對(duì)利潤(rùn)形成較大侵蝕。

《小債看市》還注意到，2019年新華聯(lián)的存貨和在建工程都達(dá)到歷史最高值，面臨一定的資金支出壓力。

截至2019年三季末，新華聯(lián)存貨為252.8億元，在建工程為58.05億元，這兩項(xiàng)合計(jì)占用資金超300億，去庫(kù)存壓力較大。

目前，新華聯(lián)總資產(chǎn)為569.48億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)344.02億元；總負(fù)債為477.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率83.86%。

《小債看市》分析新華聯(lián)債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，其主要以流動(dòng)負(fù)債為主。流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債金額較大，短期負(fù)債合計(jì)74億元。

另一方面，新華聯(lián)長(zhǎng)期借款規(guī)模更為驚人，高達(dá)185.5億元。值得注意的是十年間，新華聯(lián)長(zhǎng)期借款增速驚人，從2011年15.5億一躍增長(zhǎng)十幾倍。

面對(duì)不斷滾大的債務(wù)，新華聯(lián)的資金流卻在逐年減少。

截至2019年三季末，新華聯(lián)貨幣資金為52.89億元，已經(jīng)呈現(xiàn)連續(xù)兩年下滑趨勢(shì)，2018和2019年貨幣資金，較2017年年末大幅下滑超三成。

因此，總體來看新華聯(lián)賬上資金無法覆蓋短期負(fù)債，再加上2020年到期債券53.6億償債壓力，資金壓力確實(shí)不可小窺。

在融資環(huán)境趨緊、行業(yè)調(diào)控政策不放松的情況下，新華聯(lián)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或逐步暴露。

資金壓力下，新華聯(lián)母公司開始出售股權(quán)回籠資金。

從2018年開始，新華聯(lián)控股就掛牌出售所持的寧夏銀行13.53%和大興安嶺農(nóng)商行18%股權(quán)，合計(jì)轉(zhuǎn)讓底價(jià)接近18億元；2019年上半年，其又減持北京銀行4.86%股權(quán)，套現(xiàn)約60億元；除此之外，還完全清倉(cāng)退出曾持有的清水源7.14%股權(quán)。

在股權(quán)質(zhì)押方面，新華聯(lián)控股股東新華聯(lián)控股持股質(zhì)押比例高達(dá)97.70%，已質(zhì)押11.34億股，資金騰挪空間已十分有限。

新華聯(lián)控股是以氟硅化工、文旅地產(chǎn)、有色金屬、石油貿(mào)易為主營(yíng)業(yè)務(wù)的多元化企業(yè)集團(tuán)，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示總資產(chǎn)為1335.44億元。

同業(yè)拆借逾期

1990年，傅軍棄政從商，創(chuàng)辦了新華聯(lián)集團(tuán)，并一直擔(dān)任董事局主席兼總裁。

新華聯(lián)（000620.SZ）前身為成立于1993年的牡丹江石化集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“牡石化”）。1996年10月，牡石化在深圳證券交易所上市；2000年3月更名為“圣方科技”。

2009年8月，新華聯(lián)控股協(xié)議轉(zhuǎn)讓收購(gòu)圣方科技8725.56萬股股份，成為圣方科技第一大股東；2011年4月，圣方科技實(shí)施重大資產(chǎn)重組，通過定向增發(fā)收購(gòu)了北京新華聯(lián)置地有限公司100%的股權(quán)。

新華聯(lián)業(yè)務(wù)布局主要位于一線城市、部分二線省會(huì)城市及其周邊熱點(diǎn)地區(qū)，主要包括北京、上海、天津、長(zhǎng)沙、呼和浩特、銀川、西寧、武漢、長(zhǎng)春、蕪湖和株洲等城市。

2019年年底，兩道“驚雷”射向新華聯(lián)，一道指向人事，一道指向資金鏈。

2019年11月25、26日，新華聯(lián)控股全資子公司“新華聯(lián)財(cái)務(wù)公司”向湖南出版財(cái)務(wù)公司分別成交一筆線上同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，成交金額均為1.5億元。

新華聯(lián)財(cái)務(wù)公司承諾，于2019年12月20日前及2020年4月30日前向湖南出版財(cái)務(wù)公司各償還本金1.5億元。

但截至目前，新華聯(lián)財(cái)務(wù)公司僅償還本金2000萬元，尚有2.8億元本金未支付。在這一情況下，湖南出版財(cái)務(wù)公司已于12月13日起訴，同日收到法院的繳納案件受理費(fèi)通知書。

然而，禍不單行。

12月23日晚間，新華聯(lián)發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)兼總裁蘇波因個(gè)人問題正在公安機(jī)關(guān)協(xié)助調(diào)查，相關(guān)事項(xiàng)尚待公安機(jī)關(guān)進(jìn)一步確認(rèn)。

據(jù)媒體報(bào)道，此次蘇波被帶走協(xié)助調(diào)查是因?yàn)樾氯A聯(lián)高層發(fā)起內(nèi)部反腐，主動(dòng)向公安機(jī)關(guān)報(bào)案的結(jié)果。

2020年是新華聯(lián)創(chuàng)業(yè)30周年。

“為了新華聯(lián)人背后的千千萬萬個(gè)家庭，為了給每一位新華聯(lián)人留下創(chuàng)造精彩人生的舞臺(tái)，為了在造福社會(huì)的路上繼續(xù)有所作為。”傅軍直言這一年至關(guān)重要。

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