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作者：小債看市
來源：小債看市（ID：little-bond）
近年來，國內光伏景氣度不佳，組件、硅片價格下降及存貨跌價準備造成的計提減值增加，導致隆基綠能營收利潤受挫。
01擔保
10月13日，隆基綠能（601012.SH）公告稱，截至2025年9月30日，公司及子公司已提供的擔保金額累計為266.4億元，占公司最近一期經審計歸母凈資產43.75%。
提供擔保進展公告
公告顯示，隆基綠能及合并報表范圍內子公司之間的擔保金額為262.85億元，對外提供擔保金額為3.56億元。
隆基綠能擔保對象包括隆基樂葉光伏科技有限公司、鄂爾多斯市隆基光伏科技有限公司、西安隆基清潔能源有限公司等多家全資子公司，其中部分子公司資產負債率超過 70%。
近年來，國內光伏景氣度不佳，組件、硅片價格下降及存貨跌價準備造成的計提減值增加，導致隆基綠能營收利潤受挫。
《小債看市》統計，目前隆基綠能僅存續一只“隆22轉債”，債券余額69.95億元，期限6年，將于2028年1月到期，轉股價格為58.44元/股。
“隆22轉債”詳情
據評級報告，隆基綠能主體長期信用等級為AAA，評級展望為穩定；“隆22轉債”信用等級為AAA。
02業績巨虧
據官網介紹，成立于2000年的隆基綠能，致力于成為全球最具價值的太陽能科技公司。
隆基綠能是全球最大的單晶硅生產制造商，具備產業鏈縱向一體化優勢，主要產品為單晶硅片、電池片和組件， 2012年4月登陸上交所。
隆基綠能官網
從股權結構看，隆基綠能控股股東及實際控制人為李振國和李喜燕，合計持有股份占公司總股本的19.10%。
股權結構圖
2024年底，雙面雙玻單晶PERC組件均價已降至不足0.7元/W，一年內降幅達到了28%—30%；TOPCon雙面雙玻組件一年內的降幅也達到了13%。
從業績看，隆基綠能2024年度實現歸母凈虧損為86.18億元，主要由于公司BC二代產品產量占比很低，PERC和TOPCon產品價格和毛利率持續下降，產能開工率受限，技術迭代導致計提資產減值準備增加，參股硅料企業投資收益產生虧損。
歸母凈利潤
2025年上半年，隆基綠能仍未走出虧損泥潭，歸母凈利潤虧損25.69億元。
截至2025年二季末，隆基綠能總資產有1496.04億元，總負債908.46億元，凈資產587.59億元，公司資產負債率為60.72%。
《小債看市》分析債務結構發現，隆基綠能主要以流動負債為主，占總債務的62%。
截至相同報告期，隆基綠能流動負債有564.18億元，主要為應付票據及應付賬款，公司一年內到期的短期債務合計有18.08億元。
相較于短期壓力，隆基綠能的流動性十分充沛，其賬上貨幣資金有493億元，公司短期償債壓力很小。
另外，在備用資金方面，截至2025年3月末，隆基綠能銀行授信總額有1183.58億元，未使用授信額度為720.55億元，可見公司財務彈性也較好。
銀行授信
負債方面，隆基綠能還有非流動負債344.27億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有229.26億元。
整體來看，隆基綠能剛性債務總規模有247.34億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為27%。
從融資渠道看，作為A股上市公司，隆基綠能具有直接融資條件，此外其還通過債券、租賃、應收賬款以及股權質押等方式融資。
在股權質押方面，截至2025年6月，李振國質押2.35億股隆基綠能股票，占其所持股份的22.02%。
資產質量方面，隆基綠能現金類資產充裕，資產受限比例低、流動性強，公司整體資產質量好。
總得來看，隆基綠能業績巨虧，對債務和利息的保障能力下降；流動性充沛，短期償債壓力不大；融資渠道多元，資產質量較好。
03東南亞關廠傳聞
雖然，中國企業以海外設廠的形式實現海外市場的拓展，但在業務開展過程中存在海外政策變動的風險。
針對東南亞四國光伏產品的反規避調查豁免到期、美國正式發起對東南亞四國光伏產品的新一輪“雙反調查”。
這讓中國在東南亞設廠的一些光伏企業出口美國受阻。
據官網介紹，隆基綠能在越南、馬來西亞均布局了生產制造基地。
海外產業集群
不過，有媒體報道稱，隆基綠能在馬來西亞的組件廠已逐步關停；同時越南的五條電池片產線也已全部停工。
隆基綠能公告回應稱，經核實公司在馬來西亞布局了硅棒、硅片、電池和組件產能，目前工廠均處于生產狀態。
隆基綠能在越南布局了電池和組件產能，其中越南組件工廠目前處于生產狀態。越南電池工廠因市場原因臨時性停產，后續將根據市場情況進行評估和決策。
越南電池產能占隆基綠能電池總產能比例小于10%，且2023年越南基地對外收入占公司總收入比例小于3%，越南電池工廠臨時性停產對公司整體經營業績影響較小。
隨著海外貿易保護政策擴大以及光伏制造本土化的推行，未來中國光伏產業將面臨較大的出口競爭壓力。
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